广深铁路(601333):Q3盈利环比增长,关注四季度列车运行图优化

广深铁路发布2023年三季度业绩公告,前三季度累计实现营业收入191.8亿元,同比增长25.8％,实现归母净利润10.2亿元,同比大幅扭亏,其中Q3实现营业收入68.0亿元,同比增长18.2％,实现归母净利3.4亿元,同比增长249.4％。

   Q3旅客及货物发送量持续增长。23Q3公司实现营业收入68.0亿元,环比增长9％,实现归母净利润3.4亿元,环比增长25.4％。Q3为传统出行旺季,23Q3全国铁路旅客量较19年同期增长12.5％。从公司旅客及货物发送情况来看,7、8、9月广深铁路旅客发送量分别为668.9万人、717.5万人、487.3万人,Q3旅客发送量环比增长30.7％,较19年同期增长3.3％,其中城际列车旅客发送量为682万人,恢复至19年同期的78.9％,恢复程度环比Q2提升22.6pcts,直通车旅客发送量为23.2万人,恢复至19年同期的65％,恢复程度环比Q2提升32.5pcts,其他(长途车)旅客发送量为1168.4万人,恢复至19年同期的56％。货运方面,Q3公司货运量为1952.8万吨,同比下降1.8％,环比增长6.2％。

   Q3毛利率环比提升,关注四季度列车运行图优化。在出行旺季提振下,公司三季度毛利率及净利率环比上行,Q3毛利率为7.6％,同比提升11.7pcts,环比提升1.3pcts,净利率为5.0％,同比提升9.0pcts,环比提升0.6pcts。

   关注四季度列车运行图优化,2023年10月11日起,全国铁路实施第四季度列车运行图,全国铁路安排旅客列车较现图增加449列,开行货物列车较现图增加42列。广铁集团对客货列车开行方案进一步优化,包括广汕高铁将新增动车组列车24列、广深城际列车开行总数将增加28列、增加广深港高铁过港列车线路等调整。

   投资建议。我们认为公司:1)短期受益于国内铁路客运需求及过港客流的修复;2)中长期来看,公司扎根粤港澳核心区域,充分受益于大湾区经济发展,长途车业务持续发展,同时在省内高铁路网规划持续完善下未来有望全面接入高铁运营,广州白云站已全面进入装修阶段,工程进度达70％-80％,预计年底竣工交付,建成后有望承接更多城际普速列车流量,后续广州站及广州东站改扩建或可期,公司长期客流及开行列车增长空间较大。我们小幅调整公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为12.0/13.9/14.8亿元,对应23年PE为15.3x,24年PE为13.2x,PB为0.7x,维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。