亚玛顿(002623):Q3盈利能力提升,产能持续扩张-2023年三季报点评

事件

   亚玛顿发布2023年三季报,Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利26.91/0.83/0.64亿元,yoy+17.7％/+40.0％/+63.8％。其中,Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利10.04/0.44/0.32亿元,yoy+23.1％/+170.6％/+173.8％。

   光伏玻璃销量大幅增长,毛利率提升

   23Q1-3,公司实现毛利率7.85％,其中23Q3毛利率8.81％,同比+0.72pct,环比+1.15pct。受益于光伏产业快速发展和市场需求双轮驱动以及≤2.0mm光伏玻璃产销量大幅增长等因素影响,公司第三季度深加工盈利情况环比有所改善。

   费用持续优化,盈利改善明显

   23Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.13％/1.46％/0.49％/2.35％,同比-0.03/-0.18/+0.4/-1.02pct,公司费用管控能力较好。综上,23Q3公司实现净利率4.56％,同比上升2.49pct,环比上升1.85pct。23Q1-3CFO为3.86亿元(去年同期-0.68亿元),经营性现金流大幅好转。

   超薄光伏玻璃优势凸显,巩固市场竞争地位

   公司在光伏玻璃深加工领域深耕多年,形成了自身在超薄光伏镀膜玻璃方面的技术领先优势。公司是国内同行业中率先开发厚度为1.6mm超薄光伏玻璃的公司,通过了核心客户认证,并已批量向客户供应相关产品。公司23年上半年1.6mm超薄光伏玻璃的销量大幅增加,在同质化竞争日趋激烈的当下,公司的差异化竞争优势凸显,进一步巩固了公司在行业和市场中的领先地位。

   盈利预测及投资建议

   公司在辽宁本溪,河北石家庄成立控股子公司新建1.6mm深加工产线。23年末,公司光伏玻璃产能预计可达1.8亿至1.9亿㎡/年,明年光伏玻璃产能预计将达到2.3亿㎡/年。根据前三季度公司经营情况,以及行业原片价格走势,我们下调盈利预测,预计公司23-25年归母净利润1.2/1.8/2.4亿元(前值1.79/2.46/3.5亿元),对应PE46/30/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性。