柯力传感(603662):业绩基本符合预期,加速向传感器平台型公司迈进-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营收8.06亿元,同比增长0.45％;实现归母净利润2.14亿元,同比增长8.72％;实现扣非归母净利润1.53亿元,同比增长11.01％。

   评论:

   利润增速由负转正,盈利能力环比提升。收入利润端,公司23Q3实现营收2.98亿元,同比增长0.84％;实现归母净利润0.74亿元,同比增长6.25％,增速较第二季度的负增长提升明显;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长7.97％;实现综合毛利率45.42％,环比提升1.36pct;实现净利率27.15％,环比下降4.42pct;费用端,公司2023年前三季度期间费用率为21.59％,同比增长0.76pct;其中销售/管理/研发费用率分别为5.47％/7.15％/8.07％,同比分别-0.35％/-0.14％/+1.32％。

   以力学传感器为基础,向机器人传感器平台型公司迈进。公司拥有多年全国第一市占率的力学传感器品牌,通过"内生+外延"的方式,横向拓宽传感器产品矩阵,参股意普兴、驰诚电气,推进气体传感器、光栅传感器等产品布局;子公司柯轩智能自主研发生产的3D机器视觉深度学习系统已在协作机器人以及3D检测等领域有广泛的案例。目前公司自研的三维力、六维力等多维力传感器已处于小批量试制阶段,具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点,可应用于机器手臂运动、医疗设备等高精尖场景。

   人形机器人新阶段应重视感知层,核心是绑定头部科技厂商。小鹏、科大讯飞先后发布自研人形机器人,加速国产厂商在此领域的布局。从本质上看,人形机器人的产业化对应的是人工智能的物理落地,尽管目前人形机器人模仿了人的外形,但依然属于机器人的范畴;除了感知层的传感器外,主要硬件部分中仍然继承了工业机器人的核心架构。传感器作为软件控制和硬件零部件的桥梁,是实现人形机器人"人"的特质最为关键的基础。我们认为有实力的零部件供应商必然会努力绑定头部科技企业,双方共同在软硬件层面形成能力壁垒、提升行业水平。公司未来有望积极开拓并加强与头部科技厂商合作,伴随人形机器人的放量打造营收新增长极。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为12.50、14.90、18.21亿元;归母净利润分别为3.13、3.86、4.84亿元;EPS分别为1.11、1.37、1.72元。考虑到①公司是多年全国第一市场占有率的力学传感器品牌,产品取得了行业内主要的国际国内认证;公司横纵向拓宽产品矩阵,自主研发的多维力传感器,已处于小批量试制阶段,有望伴随新兴行业的发展而快速放量,稳固行业领先优势。②公司设立十大物联网事业部,产品在多个应用场景已成功落地,相关技术、营销渠道、应用案例等储备完善,有望通过"内生+外延"持续扩大业务规模,实现市占率的快速提升。给予2024年30倍PE,对应目标价为41.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场竞争;存货跌价;主要原材料价格波动;国际市场变化。