广晟有色(600259):业绩略低于预期,静待需求改善-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季度,公司前三季度实现营业收入155.62亿元,同比下降15.3％;归母净利润1.66亿元,同比下降21.65％;扣非后归母净利润1.14亿元,同比下降49.11％;其中财务费用0.48亿元,同比下降34.84％,销售费用0.20亿元,同比下降20.44％;信用减值损失-0.05亿元,同比下降158.11％,资产处置收益0.07,同比增长265.92％;经营性现金流量净额为-8.69亿元,同比-41.99％。

   评论:

   受稀土价格下跌影响,公司业绩略低于预期。2023年前三季度,氧化镝/氧化铽/氧化镨钕均价分别为223万元/吨、953万元/吨、54.3万元/吨,分别同比去年-13％/-31％/-38％。受稀土产品价格下跌影响,公司销售毛利减少,但确认汇兑收益增加带来的财务费用下降、费用化的直接投入减少带来的研发费用减少,一定程度弥补了公司业绩。公司Q3单季度实现营业收入44.18亿元,同比减少30.41％,环比减少10.66％;归母净利润0.64亿元,同比增长154.25％,环比下降33.29％。其中财务费用0.23亿元,同比减少24.88％,销售费用0.09亿元,同比下滑2.69％,管理费用0.37亿元,同比下滑11.97％,资产减值损失0.37亿元,同比增长129.75％,主要来自产品跌价准备转回。

   今年三季度以来稀土价格企稳回升。2023年第三季度氧化镝/氧化铽/氧化镨钕均价分别为242万元/吨、775万元/吨、48.6万元/吨,分别同比-10％/-42％/-33％,环比+18％/-10％/+1％,稀土价格整体相对二季度稳中有升且逐月改善,其中8月份氧化镝/氧化铽/氧化镨钕均价分别环比+10％/+2％/7％,9月份分别环比+11％/+14％/+8％。

   稳步推进稀土永磁扩建项目和红岭钨矿大开发项目。根据2023年10月23日公司投资者互动平台交流,目前公司在建的晟源公司永磁材料建设项目一期一批建设已完成,经过投料试车目前已具备一定产能,并陆续获得企业订单;东电化公司积极扩产,二期项目已于10月奠基开工,计划投资1.34亿元,预计项目建成后高性能烧结钕铁硼永磁材料产能1500吨,将在现有基础上提升一倍,预计每年可新增营业收入8亿元;红岭公司目前与战略合作方共同进行钨矿大开发项目,正在开展矿山设计等前期筹建工作。

   投资建议:考虑稀土价格下降,我们对公司2023-2025年业绩预测做出调整:预计公司实现归母净利润2.8/4.4/6.3亿元(前值3.0/5.0/6.9亿元),分别同比增长18.6％/61％/41.5％(前值29.0％/66.9％/37.3％),考虑公司历史估值及可比公司估值,我们给予公司2024年37倍估值,对应目标价48.8元,目标价空间39％,维持"强推"评级。

   风险提示:稀土价格大幅波动;下游需求不及预期;项目扩产进度不及预期。