航天信息(600271):收入短期承压,集中中标或带来改善-2023年三季报点评

受产业政策及业务结构调整影响,收入利润短期承压

   航天信息发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收100.40亿元(yoy-24.46％),归母净利4.62亿元(yoy+28.14％),扣非净利1.03亿元(yoy-81.10％)。

   其中Q3实现营收30.56亿元(yoy-25.35％,qoq-12.17％),归母净利-6452万元(yoy-194.02％,qoq-123.01％)。受产业政策影响及公司业务结构持续调整,下调盈利预测,我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.37、0.51、0.64元(前值2023-2025年0.38、0.53、0.66元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为27.9倍,给予公司24年27.9倍PE,目标价14.21元(前值15.24元),维持"买入"评级。

   费用率同比略有提升,单季度净利率同比下滑

   23Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为26.31％/8.27％,同比变化0.57/0.92pct,销售/管理/研发费用率分别为6.33％/7.86％/6.75％,同比变化1.81/2.04/1.51pct。分季度看,23Q3毛利率/净利率分别为23.98％/0.32％,同比变化-0.95/-6.42pct,销售/管理/研发费用率分别为6.34％/7.89％/6.56％,同比变化2.13pct/2.20pct/1.70pct。由于公司防伪税控业务占比持续下降,智慧业务和信创业务因实施周期较长尚未完成验收,23Q3单季度净利率同比下滑较多。

   数字政府稳固优势地位,企业级服务打开成长空间

   数字政府方面,23H1发票系统运维和12366服务项目中标率达到75％,龙头地位凸显;持续完善信创产品体系,23款信创产品实现销售;成功拓展香港水务署,进一步提升公司在港地区影响力;重点行业信创市场中标金额超过10亿元。企业级服务方面,上半年发布数字化新品信易安和诺企服·诺企通·诺政通,10月再次发布"爱信诺·智看"监管一体机,能辅助甚至代替人工进行视频监控,并实现目标检测分析和异常告警。我们认为,公司产品化进展加速,有望为公司企业级服务打开新的成长空间。

   中标项目集中爆发,未来有望迎来收入端改善

   三季度以来,公司中标项目集中爆发,重点包括数字新疆发展战略规划咨询、瑞穗银行(中国)数电发票系统、青岛国际机场数字化综合服务平台、湖北省广电增值税电子发票系统维保、浙江省高速公路复合通行卡采购、福建省三钢智能税务系统、国家税务总局2023年增值税发票管理系统税控部分运维技术服务等项目。我们认为,公司在手项目集中增多,未来有望逐步迎来收入端恢复。

   风险提示:下游需求不及预期,产品化进展低于预期。