华电重工(601226):三季度业绩承压,氢能项目稳步推进-2023年三季报点评

公司具有丰富制造经验和技术优势,从传统业务积极转型,着力布局火改、海上风电、智慧港机、氢能等新兴业务,不断丰富产品种类。受合同签订执行周期影响,公司前三季度业绩有所下滑,我们调整公司2023-2025年EPS预测至0.28/0.32/0.35元,给予公司2023年24倍PE估值,对应目标价7元,维持"买入"评级。

   公司前三季度收入同比下滑28％,Q3环比增长6％。公司前三季度收入39.38亿元,同比-28.11％;归母净利润8282.69万元,同比-45.06％;扣非净利润6025.3万元,同比-53.16％。其中三季度单季来看,公司收入15.64亿元,同比-24.21％,环比+6.18％;归母净利润2343.68万元,同比-51.63％,环比-86.0％;扣非净利润2288.24万元,同比-38.03％,环比-84.5％。

   三季度业绩下滑,主要受合同签订执行周期影响,在执行合同在三季度确认的收入有所减少,相应净利润也有所减少。

   海上风电行业景气度高,公司积极推进项目进程。当前除河北省、辽宁省外的沿海九省市海上风电规划均已明确,根据各省海上风电场规划及"十四五"发展目标统计,全国沿海省份"十四五"规划新增容量超过40GW,按目前行业发展分析,未来两年年均并网量在10-15GW。据公司三季报,公司承建的国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目已于2023年9月25日获得江苏省发改委核准,公司正在筹备项目开工前手续等准备工作。

   公司氢能产品技术研发及市场拓展稳步推进。在氢能方面,公司自开展氢能业务以来,积极承担国家、华电集团重大科技攻关项目,努力打造装置开发与工程建设方面的能力,已成为推动华电集团氢能产业发展的重要力量。据公司三季报,截至三季度末,公司达茂旗20万千瓦新能源制氢项目、青海德令哈3MW光伏制氢项目稳步推进,其中青海德令哈3MW光伏制氢项目于2023年9月27日产出氢气。

   公司港口机械产品智能化程度高。在港口机械方面,随着航运业的快速发展,港口智能化趋势也逐渐明显,已逐步向全自动化、无人值守迈进。针对港口行业需求,公司已研发出环保、高效的新型岸桥、新型场桥、新型卸船机等智慧港机产品。据公司三季报,公司新型岸桥已被列入国资委《中央企业科技创新成果推荐目录》以及中国机械工业联合会《重大技术装备推广应用导向目录》,当前首台套项目已完成制造、安装、发运,正处于调试状态;另外港口全自动化轨道式集装箱起重机已完成总体方案研发。

   风险因素:客户过度集中;成本上涨造成毛利率下行;安全生产及环保管理不利;技术研发进展低于预期。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司合同收入确认的节奏,我们下调公司2023～2025年EPS预测至0.28/0.32/0.35元(原预测0.35/0.38/0.40元)。当前股价5.70元,对应2023～2025年P/E为20.4/17.8/16.3x。选取国内建筑工程行业头部企业泰胜风能、鼎泰高科、精工科技作为可比公司,按照2023年可比公司平均24倍PE的估值水平(wind一致预期),我们给予公司2023年24倍PE估值,对应目标价7元,维持"买入"评级。