英科再生(688087):单季营收再创新高,汇兑损失影响利润

事件:公司发布2023年三季报,3Q23公司实现营收6.9亿元,同比+36.1％,归母净利润0.37亿元,同比-44.0％。1～3Q23公司共实现营收18.2亿元,同比+15.6％,归母净利润1.56亿元,同比-25.9％。

   营收逐季提升,汇兑损失影响Q3归母净利。公司Q3实现营收6.9亿元,同比增长36.1％,再创历史新高。分季度看来,公司Q1/Q2/Q3分别实现营收5.2亿元、6.2亿元、6.9亿元,分别环比增长8.4％、19.5％、11.8％,营收呈现逐季增长态势,产品市场竞争力强韧显现。Q3公司汇兑损失为1476万元,剔除汇兑影响后的归母净利润为5186万元,经营性利润稳步增长。

   消费属性凸显,PET、建材增速显著。1～3Q23公司共实现营业收入18.25亿元,分产品来看:成品框产品8.06亿元,占比44.15％;装饰建材产品5.04亿元,占比27.64％;再生粒子2.86亿元,占比15.66％;PET产品1.89亿元,占比10.36％。从营收结构来看,公司以成品框营收为主,消费属性凸显;从增长情况看,PET产品、装饰建材增速更为显著。

   毛利率持续优化,r-PET产能利用率进一步提升。毛利率方面,2023年前三季度综合毛利率25.71％,其中Q3为26.80％,Q1、Q2毛利率分别为23.32％、26.48％。预计伴随公司采购的泡沫饼块等原料价格综合成本回落、新项目产能利用率提高,毛利率有望得到进一步提升。PET方面,公司马来西亚基地实施的"5万吨/年PET回收再生项目"产能利用率已爬坡至约60％,产销率持续保持在高水平。

   投资建议与估值:结合公司三季报,预计公司2023-2025年的收入分别为24.52亿元、30.24亿元、35.91亿元,增速分别为19.2％、23.3％、18.8％,归母净利润分别为2.25亿元、3.62亿元、4.40亿元,增速分别为-2.4％、60.7％、21.4％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。