昭衍新药(603127):表观业绩短期承压,新签订单略有波动-2023年三季报点评

主要观点:

   事件概述

   2023年10月30日,昭衍新药披露2023年三季报:2023Q3实现营业收入5.75亿元,同比增长15.11％,实现归母净利润2.37亿元,同比减少9.18％,实现扣非归母净利润2.34亿元,同比减少10.04％。公司前三季度实现营业收入15.87亿元,同比增长24.34％,实现归母净利润3.28亿元,同比减少48.17％,实现扣非归母净利润3.11亿元,同比减少48.62％。

   事件点评

   营收延续稳健增长态势,归母净利润受生物资产扰动

   昭衍新药作为国内安评业务领域龙头,2023Q3营收保持稳健增长,归母净利润同比减少,实现毛利率42.79％(同比-8.06pp),净利率41.16％(同比-11.01pp)。净利润波动原因系实验室服务业务净利润韧性增长、资金管理收益贡献净利润以及生物资产公允价格波动,实验室服务业务稳定增长,贡献净利润3.09亿元(+16.03％),资金管理收益贡献净利润1.03亿元,生物资产公允价值变动产生净损失1.01亿元。

   新签订单短期略有波动,静待下游新药研发热情回暖

   2023Q3,公司整体新签订单约18亿元,截至三季度末在手订单约36.6亿元,同比2022Q3减少将近10亿元(2022年三季度末公司在手订单约46亿元人民币),受新药投融资环境变化影响,公司新签订单短期略有波动。我们认为随着未来几年新药研发热情的修复,公司订单有望得到改善。

   海外子公司运营稳定,出海布局稳步推进

   美国市场方面,2023H1,海外子公司承接订单约2.4亿元,同比增长约16％。Biomere营收达1.81亿元,同比增长28.96％,净利润达2288.48万元,同比增长91.21％。公司海外订单持续增长,海内外业务协同发展。

   投资建议

   我们预计公司2023～2025年营收分别为23.88/25.14/28.99亿元,同比增速为5.3％/5.3％/15.3％;归母净利润分别为5.15/6.16/6.76亿元,同比增速为-52.1％/19.6％/9.6％,对应2023～2025年EPS为0.69/0.82/0.90元/股;PE估值为34x/28x/26x。维持"增持"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险;资产减值风险;海外业务拓展不及预期风险。