派克新材(605123):前三季度归母净利润同比+20.61％,业绩保持稳步增长

事件:10月30日,公司发布2023年三季报,实现收入(27.95亿元,+32.35％),归母净利润(4.23亿元,+20.61％),扣非归母净利润(3.68亿元,+7.92％)。

   前三季度业绩稳步增长,单三季度交付有所放缓。

   报告期内公司围绕"十四五"战略规划以及业务发展的需要,不断强化自身发展,经营业绩稳健增长,前三季度营收同比增长32.35％,主要系航空、石化和电力锻件业务增长所致。

   分季度来看,23Q1-Q3分别实现收入(9.43亿元,+54.34％)、(10.38亿元,+60.55％)、(8.14亿元,-4.73％),Q3环比下降21.58％;分别实现归母净利润(1.43亿元,+33.38％)、(1.55亿元,+27.09％)、(1.25亿元,+2.84％),Q3环比下降19.35％,Q3营收及归母净利润增速均有所下滑,或与下游客户交付节奏放缓有关。

   从盈利能力角度看,Q1-Q3毛利率分别为26.32％/27.08％/22.50％,Q3环比下降4.58pct,预计主要因交付产品结构变动所致。Q1/Q2/Q3净利率分别为15.20％/14.92％/15.38％,Q2净利率环比下滑0.28pct,主要系二季度①资产减值损失由于存货库龄增加同比增长2240.24％,②信用减值损失由于应收账款增加同比增长1907.54％所致;Q3净利率有所修复,环比提升0.46pct,主要系三季度应收账款及存货变化不大,无需计提相关减值损失。

   盈利能力保持稳定,研发强度持续加大。报告期内公司毛利率为25.49％,同比下滑0.42pct,或因产品结构变化所致。净利率为15.15％,同比下滑1.47pct,净利率下降幅度大于毛利率,主要系期间费用率增加0.62pct至7.92％,其中研发费率增长0.40pct,主要系公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入,前三季度研发费用同比增加45.39％所致,销售费率增长0.32pct,主要是引进人才工资增加及业务招待费增加所致。随着公司不断加强内部管理,控制生产成本,实现降本增效要求,盈利能力有望迎来修复。

   投资建议:公司是我国环形锻件领域龙头企业,军品已进入航发集团、航天科技集团及航天科工集团等供应体系,考虑航空发动机、火箭及导弹领域正处于快速发展阶段,预计公司航空航天业务有望继续保持高速增长,且伴随高毛利率军品业务不断上量,将为公司业绩增长奠定坚定基石;民品下游电力及石化行业均为支柱产业,将继续为公司夯实基本盘。预计公司2023-2025年净利润分别为6.1、7.9、10.0亿元,23年给予20倍pe,对应目标价是100元,维持"买入-A"评级。

   风险提示:航空航天业务不及预期;民品领域进展低于预期。