白云机场(600004):Q3业绩环比小幅增长,关注国际线复苏进度

白云机场发布2023Q3业绩:单季度实现营业收入17.17亿元,同比+34.63％,归母净利润1.16亿元;前三季度,公司营业收入46.07亿元,同比+39.29％,归母净利润2.74亿元。

   Q3公司归母净利润1.16亿元,同比扭亏为盈。2023Q3,公司单季度实现营业收入17.17亿元,同比+34.63％,归母净利润1.16亿元;前三季度,公司营业收入46.07亿元,同比+39.29％,归母净利润2.74亿元。从经营数据看,公司2023Q3飞机起降12.2万架次,相比2019年同期-2.3％;旅客吞吐量1736.6万人次,相比2019年同期-7.9％。今年以来,航空市场快速修复,尤其是国内市场恢复较快,助力公司营收增长,实现同比扭亏为盈。

   Q3业绩环比小幅改善。从环比看,Q3公司营业收入环比增长12.1％,归母净利润环比小幅增长2.4％,利润环比增长弱于收入增长。一方面,Q3公司毛利率22.0％,环比增长0.6个百分点;另一方面,Q3公司管理费用率环比增长1.0个百分点达到6.6％,且投资收益与其他收益环比减少0.2亿元,对业绩增长造成拖累。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到今年以来国际旅客恢复较慢,以及受此影响免税业务恢复不及预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-25年归母净利润分别为4.2/15.5/20.6亿元,对应62/17/13倍P/E。我们认为白云机场:1)中短期受益于国内、国际航空需求修复,业绩迎来修复;2)优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽,规划产能高于区域内其他机场,且珠三角枢纽(广州新)机场投产后,白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3)长期来看,白云机场免税业务有望释放潜力,为公司收入贡献弹性。维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期。