爱婴室(603214):2023Q3营收端表现持平,利润端表现同比改善-公司信息更新报告

事件:2023Q3营收端表现持平,利润端表现同比改善

   公司发布三季报:2023Q1-Q3实现营收24.21亿元(-7.7％)、归母净利润4693万元(+4.5％);其中单2023Q3实现营收7.55亿元(+0.2％)、归母净利润542万元(+48.8％)。我们认为,受出生率下滑叠加业务优化战略调整影响,前三季度公司经营表现有所承压,但公司围绕"渠道+品牌+多产业"深耕母婴消费生态,有望提升长期核心竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025年归母净利润为1.05/1.26/1.49亿元,对应EPS为0.75/0.90/1.06元,当前股价对应PE为21.1/17.6/14.8倍,维持"买入"评级。

   新生人口减少+优化门店背景下,营收、盈利能力均有所承压

   分渠道看,2023Q1-Q3公司门店/电商分别实现营收17.75亿元(-7.2％)/4.34亿元(-10.5％)。分产品看,奶粉类实现营收13.7亿元(-11.9％),新生人口数量下滑,叠加战略调整背景下闭店数量较多导致核心品类承压;食品类实现营收2.36亿元(+16.6％)表现稳健,棉纺/用品/玩具及出行类营收则分别同比-5.3％/-12.6％/-5.4％。盈利能力方面,2023Q1-Q3公司综合毛利率为27.39％(-0.69pct)有所下滑。费用方面,2023Q1-Q3公司的销售/管理/财务费用率分别为21.20％/3.38％/1.05％,同比分别持平/-0.04pct/-0.35pct,稳中向好。

   母婴连锁零售龙头,坚定"渠道+品牌+多产业"战略深耕母婴消费生态

   公司坚定"渠道+品牌+多产业"战略深耕母婴消费生态,核心竞争力不断增强。(1)渠道:线下渠道方面,截至2023Q3公司门店共459家(较同期减少18家),签约待开门店16家;公司不断优化门店,迭代单店模型,持续推进"爱婴室+贝贝熊"双渠道品牌跨区域整合;此外公司亦积极发展线上渠道业务,O2O即时零售、私域运营等亦有望贡献增量。(2)品牌:公司坚定执行自有品牌战略,通过战略合作、自研及收购等方式构筑差异化商品矩阵。(3)产业布局:公司通过托育、早教布局母婴服务,未来盈利模式跑通后有望带来增量。

   风险提示:行业竞争加剧、生育率持续下滑、收购整合效果不及预期等。