盛剑环境(603324):泛半导体废气治理领军企业,打造设备和材料新成长点-深度研究

泛半导体废气治理领军企业

   盛剑环境是国内泛半导体废气治理领军企业,公司从废气治理及源头控制的相关系统、设备,拓展向湿电子化学材料。下游应用领域从光电显示、集成电路的高市占率,拓展至新能源等新兴领域。2019-2022年公司营收CAGR为14.47％,归母净利润CAGR为4.75％。2023年前三季度实现营业收入10.72亿元,同比增长11.61％;实现归属于母公司所有者的净利润0.99亿元,同比下降9.85％。

   ?显示、集成电路国产替代推进,拓展新能源领域

   我们测算,2023-2025年中国大陆面板废气治理市场空间3.9/7.3/6.9亿元,大陆集成电路废气治理市场空间24.3/29.6/35.7亿元,市场空间广阔且国产化率有望进一步提升,公司在废气治理系统和设备方向已和泛半导体客户进行密切合作,通过产品矩阵的丰富及渗透率的提升充分受益国产替代。且公司进一步拓展至烟气净化、新能源、非泛半导体行业VOCs减排等领域。

   构建系统+设备+材料产品矩阵

   1)公司的废气治理系统和设备占公司总营收比例保持在90％左右,核心设备自产率持续上升,全产业链化能力有望帮助公司降低成本,打造竞争力。

   2)进一步搭建单体设备矩阵:L/S设备实现关键部件自产并在光电显示及集成电路均批量交付;实现LOC-VOC的国产化研制;新能源、真空、温控设备多向拓展。

   3)湿电子化学品供应与回收系统持续推进,并依托系统储备走向湿电子化学品研发,光刻胶剥离液已顺利与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》。

   盈利预测、估值及投资评级

   我们预测公司2023-2025年营业收入分别为15.03/20.81/28.69亿元,归母净利润分别为1.65/2.26/3.27亿元,2023-2025年归母净利润CAGR为114％,以当前总股本1.24亿股计算的摊薄EPS为1.32/1.81/2.62元。

   公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/18/12倍,我们选取同属"大气治理"长江证券行业分类,且删除没有wind一致预测的证券,选取龙净环保、美埃科技、华光环能等作为可比公司,考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业,拓展湿电子化学材料、真空＆温控设备及新能源领域打造新成长极,首次覆盖给予"买入"

   风险提示

   1)泛半导体行业投资波动的风险;2)新品开拓不及预期的风险;3)行业竞争加剧的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。