信捷电气(603416):Q3业绩持续改善,持续受益工控产品国产替代-三季点评

Q3业绩持续改善,持续受益工控产品国产替代

   公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营业收入10.81亿元,同比+7.6％,归母净利1.55亿元,同比-15.4％。其中,公司Q3营收3.63亿元,同比+10.6％;归母净利0.51亿元,同比+7.3％;业绩持续改善,整体符合预期。公司是小型PLC工控龙头,纺织、包装印刷等六大下游与经济复苏程度高度相关。2023Q3国内PMI缓慢爬升,整体仍处于弱复苏状态,增长平缓。但考虑到未来经济有望进一步修复,且公司开拓中大型PLC市场将提升毛利水平、持续受益国产替代,我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60亿元,当前股价对应PE为22.3/18.1/14.1倍。维持"买入"评级。

   Q3毛利水平改善,期间费用升高

   2023Q1-Q3,公司毛利率33.7％,同比2.86pct;净利率14.3％,同比-3.88pct。但Q3单季毛利水平有所改善,销售毛利率35.3％,同比0.89pct,环比+1.2pct。公司期间费率整体增长,Q1-Q3销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达8.62％/4.74％/-0.28％/9.43％,同比+1.31/-0.09/+0.14/+0.59pct。公司毛利率下降的原因系毛利率较低的伺服系统收入占比提升,期间费用升高的系公司持续增加研发支出、推进新的销售网络建设所致。

   伺服产品持续推广,积极开拓高价值量PLC领域

   公司伺服产品搭售策略持续奏效,2023年上半年伺服产品收入占比已从2022年上半年的43.5％提升至50.2％。此外,公司为国内小型PLC龙头,积极寻求中型PLC产品延伸,在新能源、半导体等高端制造行业加速拓展,有望持续受益工控产品国产替代,优化产品结构,迎来盈利能力的持续修复。在未来制造业景气逐步修复的背景下,公司营收、业绩有望进一步提升。

   风险提示:制造业景气度修复不及预期,公司新市场开拓进度不及预期,国际局势及地缘政治风险。