航天彩虹(002389):三季报业绩高增符合预期,无人机业务持续高速发展-点评报告

事件:公司发布2023年第三季度报告

   1)2023前三季度业绩:2023前三季度实现营业收入17.16亿元,同比降低19％;归母净利润1.42亿元,同比增长59％;扣非归母净利润1.25亿元,同比增长109％。公司2023前三季度业绩高增符合预期。2)2023Q3业绩:从单季度角度看,2023Q3实现营业收入5.79亿元,同比降低11％,环比减少8％;归母净利润0.28亿元,同比增长65％,环比减少71％。2023Q3利润率同比显著提升,前三季度管理费用率、研发费用率提升明显

   1)利润率方面:2023Q3毛利率为23.10％,同比增加8.64pct,环比减少1.83pct;净利率为5.16％,同比增加2.41pct,环比减少9.91pct。2)期间费用方面:2023前三季度期间费用率为15.56％,同比增加3.89pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.45％/11.46％/-2.30％/4.95％,同比-0.12pct/+2.39pct/+0.34pct/+1.28pct。公司积极备货,应付账款与存货较年初大幅增长)资产负债端:2023Q3末公司应付账款为10.49亿元,较年初增长25％,存货为10.89亿,较年初增长38％,系公司本期备货增加,侧面反映行业需求饱满;2023Q3末合同负债为0.40亿元,环比降低69％。)现金流量端:2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-5.81/0.17/-0.65亿,去年同期为-4.05/-3.81/0.34亿元。瞄准察打一体无人机领域,无人机和武器系统共同发展)成熟产品:包括彩虹-3中空多用途无人机、彩虹-4中空察打一体无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D复合翼垂直起降无人机等。)武器系统:结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机,研制巡飞弹等智能弹药系列产品。投资建议与盈利预测

   公司无人机和新材料业务双主业驱动,无人机国外业务量同比大幅增长,无人机业务整体经营持续向好。预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元,同比增长48％、36％、26％,PE为44、32、26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期;3)新材料下游需求不及预期。