新天然气(603393):汇兑收益减少影响业绩,四季度气价上涨有望迎来拐点-2023年三季报点评

事件:2023年10月30日,公司发布了2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入25.40亿元,同比增长6.50％;实现归母净利润6.77亿元,同比下降6.62％;实现扣非归母净利润6.68亿元,同比下滑9.05％。23Q3归母净利润同环比下降。23Q3,公司实现营业收入7.10亿元,同比增长3.79％,环比下降12.58％;实现归母净利润1.93亿元,同比下降21.07％,环比下降42.95％;扣非归母净利润为1.89亿元,同比下降22.63％,环比下降43.19％。

   23Q3的LNG均价同环比下滑,公司毛利率同步下降。据wind数据,23Q3中国LNG出厂均价为4101元/吨,同比下降39.72％,环比下降6.07％,气价下滑的背景下,公司依然实现同比正增长的收入,表现出公司较为强劲的产量增长势头。此外,由于价格回落,23Q3公司综合毛利率为45.80％,同比下降12.07pct,环比下降2.84pct。

   汇兑收益变动致使财务费用环比显著增长。23Q3公司销售费用/管理费用/财务费用分别为0.06/0.56/0.62亿元,环比增长8.57％/11.12％/142.30％,三大费用率分别为0.90％/7.89％/8.70％,环比分别提升0.18/1.68/26.68pct。由于23H1公司获得1.48亿元的汇兑收益,从而三季度汇兑收益的显著下滑使得财务费用大幅提高。

   煤层气补贴对其他收益影响较大。23Q3公司的其他收益为0.37亿元,环比下滑73.98％,主要是煤层气补贴的发放金额和拨款时间会出现季节性差异,据公告显示,23Q1-Q3的其他收益为2.33亿元,同比22年同期的2.26亿元提高了3.01％,从而前三季度的其他收益整体变化较小。

   资源接续工作持续推进。今年以来,公司持续推进资源接续工作,潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5亿立方米;《沁水盆地马必合同区块19亿方煤层气产能建设开发项目环境影响报告书》于2023年7月获得山西省生态环境厅的批复;且公司获取了新的煤层气资源--紫金山项目,勘查面积约528.3平方公里,从而公司的上游资源不断扩充,产业布局不断完善。

   投资建议:公司马必区块产量处于快速上升阶段,成长性较高,且四季度天然气消费旺季即将到来,截至10月30日,23Q4的中国LNG出厂均价为4781元/吨,已环比提升16.58％,我们预计,业绩有望迎来拐点。因此,2023-2025年归母净利润预计为10.27/15.37/17.29亿元,EPS分别为2.42/3.63/4.08元/股,对应2023年10月31日的PE分别为11倍、8倍、7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;需求不及预期的风险。