姚记科技(002605):归母净利高速增长,业绩符合我们预期-2023年三季报点评

事件:公司2023Q3营收12.3亿元,yoy+33.9％;归母净利润1.5亿元,yoy+47.6％,扣非归母净利润1.3亿元,yoy+28.4％。公司前三季度营收35.7亿元,yoy+26.9％;归母净利润5.6亿元,yoy+90.8％;扣非归母净利润5.2亿元,yoy+86.3％。前三季度里,公司数字营销和游戏业务均实现收入和利润的双增长。

   前三季度主要业务均实现利润同比增长,扑克牌扩产+新游上线有望带动业绩继续提升。

   1)2023年前三季度,公司游戏版本更新后市场反馈良好,同时公司优化了投放推广策略,采用平稳且有针对性的投放策略,效果明显,实现了收入和利润双增。8月,公司推出全新射击游戏《欢乐水果派》。

   2)前三季度公司数字营销板块业务量增加,亦实现收入和利润双增。芦鸣科技承诺2020-2023年实现扣非归母净利润2700/3500/4000/4500万元,其中2020-2022年已实现1.14亿元业绩承诺,2023H1扣非归母净利润为2103.2万元。

   3)扑克牌业务经营稳定,且受益于单价上升,前三季度利润同比增长。面向未来,公司计划扩大扑克牌业务的生产规模,并积极推动移动游戏的海外市场布局。

   营销业务量增加导致毛利率下降,而费用控制表现较好。2023Q3公司毛利率为30.3％,yoy-9.0pct,qoq-10.0pct。毛利率下降主要由于数字营销板块的业务量增加带动成本增长。2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.7％/5.5％/4.8％,yoy-5.0/-2.0/-4.4pct,整体费用率显著下降,因此整体归母净利润仍实现了较高增速。

   盈利预测与投资评级:公司前三季度费控效果显著,归母净利快速增长,我们维持2023-2025年公司归母净利润7.1/8.3/9.3亿元,当前股价对应2023-2025年PE为13/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:游戏监管风险,知识产权保护风险,海外市场政策风险。