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三旺通信(688618):利润高速增长,AI+工业互联网再征程-2023年三季报点评

民生证券   2023-10-31发布
三旺通信发布2023年三季报。收入3.1亿元,同比增长40.9%;归母净利润7628万元,同比增长24.6%。单季度看,3Q23实现收入1.1亿元,同比增长24.2%;归母净利润3688万元,同比增长16.2%。

   毛利率增长,收入质量持续改善。3Q23公司毛利率62.6%,较上年同期提升0.7pct,较2Q23环比提升10.6pct。分业务看,工业交换机收入同比增长26.1%。我们认为新型工业化的实现离不开5G+工业互联网赋能,公司当前已转型全栈式工业互联网解决方案供应商,软+硬业务结合有望打开第二成长线。

   应用场景持续拓展,高规格认证与权威机构检测。工业互联网通信产品在各行业的信息化系统起关键作用。公司在传统电力、新能源、石油煤矿、轨道交通、综合管廊等领域积累了深厚的技术实力与丰富的行业经验。通信设备行业具有较高的资质准入门槛,需要通过行业主管部门的资格审核,以及满足应用领域的行业标准。公司不仅拥有较完善的资质,如取得IS09001质量管理体系认证证书、IS014001环境管理体系认证证书等,还在下游多领域取得高规格认证以及代表性产品的权威机构检测。

   持续发力技术投入,AI赋能工业互联网。公司侧:发力核心技术投入,前三季度公司研发费用4266万元,研发费用率13.8%。研发成果包括云边协同的AI中台、边缘AI应用开发工具,边缘AI智能网关、新一代交换机软件平台SWOSA9、高端机架万兆核心交换机、工业互联网TSN交换机等。同时,公司持续加大HaaS平台建设力度,通过AI、TSN等新技术及平台化能力夯实核心竞争力。行业侧:RedCap商业化模组首发,降低终端成本和功耗,加速落地5G落地工业互联网,公司无线网关产品有望受益。

   优质稳定的客户资源,快速响应的服务能力。公司凭借优质的服务及过硬的技术实力获得较好的市场口碑、积累了一批国内外优质客户及合作伙伴,并在多年合作中形成了较强的客户黏性。随着公司研发水平的稳步提升、产品系列及行业解决方案的优化完善,公司客户结构也正不断优化调整中。公司一直注重对客户的需求及诉求问题的快速响应、反馈及解决能力,并由此构建完善的市场营销网络和科学的营销体系,为客户提供点对点、优质、及时的定制化技术服务。

   投资建议:看好工业互联网需求向上,公司持续深耕存量市场,奋力拓展增量市场,AI产品夯实竞争力,HaaS平台和TSN相关产品订单规模落地;预计公司23-25年归母净利润分别为1.28亿元/1.68亿元/2.09亿元,当前市值对应PE倍数40x/31x/25x。维持"推荐"评级。

   风险提示:工业互联网需求不及预期;RedCap规模化商用不及预期。

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