荣泰健康(603579):三季度利润率大幅提升,拟推行经销商持股计划-2023年三季报点评报告

投资要点

   需求不振导致收入承压,公司积极开拓线上渠道缓解影响

   国内消费需求疲软叠加海外需求不振,公司Q3收入承压。1)海外消费需求不振,叠加通货膨胀因素致使公司生产的按摩器具需求受到影响。2)内销方面,由于需求相对疲软、市场活力不足的影响,按摩椅行业受损较为严重。

   23Q3毛利率同比提升,盈利能力整体改善

   23Q3公司实现销售净利率11.55％,同比提升3pct。1)公司23Q3毛利率为32.94％,同比+5.63pct,毛利率改善主要系公司产品结构调整,叠加原材料价格下降。2)费用端看,公司23Q3销售/管理/研发费用率分别为11.17％/4.84％/5.43％,同比+0.78pct/-1.52pct/+0.15pct。销售费用率提升主要系公司内销以线下为主,部分支出偏刚性,收入下滑导致费用率提升。

   拟以自有资金回购股份,推行经销商持股计划

   1)公司计划以自有资金5000万～1亿元,通过集合竞价的方式回购股票。2)公司设立经销商持股计划,规模不低于人民币5000万元、不超过1亿元,本次持股计划由经销商认购信托公司设立的信托计划方式实施。推行经销商持股计划有利于绑定经销商和上市公司利益、充分调动经销商积极性。

   盈利预测及估值

   我们预计公司23-25年收入分别为18/22/26亿元,对应增速分别为-8％/20％/18％;归母净利润分别为2.0/2.4/2.8亿元,对应增速分别为24％/17％/19％,对应EPS分别为1.45元/1.70元/2.02元,对应PE值分别为14x/12x/10x。

   风险提示

   需求不及预期;行业竞争加剧;海外经济下行