利元亨(688499):Q3加快设备验收进一步扭亏为盈,锂电＆光伏设备平台化布局-2023年三季报点评

设备交付和验收加快,Q3业绩进一步扭转:2023年前三季度公司营收42.4亿元,同比+44％,其中归母净利润为0.2亿元,同比-94％,扣非归母净利润为0.03亿元,同比-99％;Q3单季营收15.1亿元,同比+26％,环比+3％,归母净利润为0.5亿元,同比-58％,环比+37％,扣非归母净利润为0.5亿元,同比-58％,环比+88％。已经逐步扭转Q1的亏损局面。

   Q3毛利率有所回升,验收周期拉长拖累净利率:2023年前三季度公司销售毛利率为27.8％,同比-8.2pct,销售净利率为0.4％,同比-9.3pct,期间费用率为26.6％,同比-0.3pct,其中销售费用率为3.7％,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为21.5％,同比-0.4pct,财务费用率为1.4％,同比+1.3pct;Q3单季销售毛利率约29.0％,同比-7.0pct,环比+1.6pct,销售净利率约3.1％,同比-6.4pct,环比-0.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。

   存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q3末公司存货为31.4亿元,同比+12％,合同负债为15.7亿元,同比-20％。2023年前三季度公司经营活动净现金流为-8.2亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。

   锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成"专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线)"的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。

   光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局:2022年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单;HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,已经取得了华晟新能源PECVD设备的意向订单,目前正在验证中,预计24年交付,截至2023年8月,公司围绕HJT核心设备申请专利超150项。

   盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备业务项目周期＆回款周期较长,新业务光伏设备在研发投入期＆暂未开始放量,我们下调公司2023-2025年归母净利润为0.8(原值1.7,下调53％)/1.8(原值2.5,下调28％)/2.4(原值3.3,下调27％)亿元,当前股价对应动态PE为66/30/22倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。