奇安信(688561):核心产品线实现快速增长,人效显著提升-三季点评

投资事件:公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司营业收入36.86亿元,同比增长15.50％;归母净利润-12.23亿元,亏损同比扩大8.69％;扣非归母净利润-13.06亿元,亏损较上年同期收窄4.30％。2023年单Q3公司营业收入12.04亿元,同比下降1.63％;归母净利润-3.43亿元,亏损同比扩大59.17％;扣非归母净利润-3.27亿元,亏损同比扩大5.13％。

   营收持续稳定增长,核心产品线实现快速增长。2023年前三季度公司营业收入36.86亿元,同比增长15.50％。公司进一步深耕技术研发与产品打磨,核心产品线快速增长,前三季度数据安全品类和终端安全品类收入较去年同期增长均超过30％。市场方面,从收入的行业结构上看,企业级客户依旧是公司业务增长的主要引擎。2023年前三季度,公司企业级客户、政府客户、公检法司分别占营收比例为69.58％、21.17％、9.25％,其中企业级客户收入同比增速超24％。能源、金融和运营商三大行业合计创收较去年同期增长超36％,合计占公司整体营收比重超过30％。其中能源行业和金融行业收入同比增速超37％,运营商行业收入同比增速超33％。2023年单Q3,公司在能源、金融和运营商行业均有千万级大单新签落地,充分显示关基行业客户对网络安全产品和服务需求强劲。

   毛利增速明显,人效显著提升。2023年前三年季度公司实现毛利22.39亿元,同比增长14.69％。报告期内,公司三大费用率下降12.98pcts,经营效率持续提升,其中销售费用率/研发费用率/管理费用率分别下降2.93/6.61/3.44pcts。三费总金额34.40亿元,与营收间开始形成明显的剪刀差。人效方面不断提升,前三季度公司人均创收接近38万元,较去年同期增长近22％。

   大客户市场拓展成果显著,海外业务成绩突出。报告期内,公司在大客户市场拓展方面的成果显著,优势日渐明显。从收入的体量分布上看,前三季度百万级以上客户收入较去年同期增长38.35％,占营业收入的比例由去年同期的68.22％增长至今年的81.72％,百万级以上客户单客户创收金额较去年同期增加25.15％。海外业务方面,公司为海外某国建设网安指挥系统,涵盖了网络安全能力和服务的整体解决方案,签约金额近3亿元人民币,也是中国网络安全出海最大一单。该项目有望成为"一带一路"国家标杆项目,推动中国网络安全产业进一步走向世界,具有重要意义。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司收入80.66/103.41/131.53亿元;归母净利润2.92/4.64/7.71亿元。公司2023/2024/2025年EPS分别为0.43/0.68/1.13元。给予"买入"评级。

   风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预