普瑞眼科(301239):三季度维持高增长,回购股份彰显长期发展信心-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,前三季度收入为21.66亿元(+51.2％),归母净利润为3.17亿元(+237.5％),扣非净利润为2.30亿元(+153.7％)。23Q3公司收入为7.88亿元(+45.1％),归母净利润为0.82亿元(+92.8％),扣非净利润为0.81亿元(+94.5％)。

   评论:

   三季度营收维持高增长。公司的业绩增长主要归因于以下几方面原因:1)公司近三年维持持续扩张,是公司维持业绩高增长的最主要原因;2)从业务结构上看,今年以来部分患者的积压需求得到释放,预计会在未来2-3年逐步消化。

   得益于良好的管理能力,公司各项成本费用均控制在合理范围内。毛利率方面,23Q3公司实现毛利率45.8％,同比增加0.45pct。费用率方面,23Q3公司的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.4％/12.6％/2.2％,分别同比-3.21pct/-1.23pct/+0.63pct,各项费用率控制良好。23Q3公司实现归母净利润0.82亿元(+92.8％),扣非归母净利润0.81亿元(+94.5％),扣非归母净利率达10.3％(+2.62pct)。

   发布回购股份方案彰显长期增长信心。2023/9/4公司发布回购公告,拟以公司自有资金回购32.95-39.54万股,回购价格上限151.74元/股(较当日收盘价111.10元溢价36.6％),用于员工持股计划或者股权激励。本次回购有助于提升团队凝聚力和企业核心竞争力,有利于公司长期、健康、可持续发展。

   投资建议:未来随着公司体内医院走向成熟期,品牌效应提升,期间费用率尚有较大改善空间,公司或将迎来收入和利润的持续释放。我们预计公司2023-2025年的营业收入为27.51亿、35.69亿和43.99亿元,同比增长59.4％、29.8％和23.3％;归母净利润为2.60、3.12和4.01亿元,同比增长1164.2％、20.1％和28.3％。参考可比公司,同时结合公司当前仍处在扩张阶段,未来新建或并购项目逐步落地,我们给予2023年8倍PS,对应市值220亿元,对应目标价为147元。维持"推荐"评级。

   风险提示:屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故导致社会舆论风险等。