中材科技(002080):价格低迷业绩承压,冷修技改提升竞争力-2023年三季报点评

核心观点

   公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收182.32亿元(+2.38％),归母净利润17.08亿元(-30.16％),扣非归母净利润14.99亿元(-8.81％);其中第三季度,公司实现营收58.52亿元(-8.17％),归母净利润3.16亿元(-43.48％),扣非归母净利润2.50亿元(-36.72％)。

   粗纱价格回落,公司业绩承压。以成都巨石2400tex缠绕直接纱为例,根据卓创资讯数据显示,其价格在九月初经历较大下跌,目前为3,300元/吨,较去年同期下跌约900元/吨。产品价格回落致使公司毛利率降低,2023年前三季度公司毛利率为24.41％,同比下降2.93pct,第三季度毛利率为22.44％,同比下降2.50pct。

   行业低谷选择冷修技改,降本增效提升竞争力。公司10月23日晚间发布公告称拟在山东省邹城市投资11.29亿元建设年产8万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线冷修改造项目,拟对泰玻邹城ZF05细纱生产线进行冷修改造,项目建设期6个月。我们认为公司在行业低谷时选择冷修技改,一方面有利于改善行业供过于求的局面,另一方面有利于降低生产成本和提升生产效率,未未来行业回暖抢占市场先机。

   投资建议:公司是全球玻纤头部企业,尤其是在风电叶片领域占据较高的市场份额。受制于玻纤行业低迷价格回落,公司业绩暂时承压,长期来看公司成本、技术和市场优势显著,伴随下游需求回暖业绩有望实现增长。预计公司2023-2025年的营收分别为234.23、275.22和321.51亿元,归母净利润分别为20.45、26.14和33.17亿元,对应PE分别为15.29、11.96和9.43倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:风电等下游需求疲软,行业供过于求,原材料成本增加。