公元股份(002641):原材料价格下跌,计提减少,业绩大增-2023年三季报点评

核心观点

   公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收55.21亿元(-5.84％),归母净利润2.78亿元(+324.78％),扣非归母净利润2.55亿元(+491.21％);其中第三季度,公司实现营收18.79亿元(-10.32％),归母净利润1.08亿元(+4,660.76％),扣非归母净利润1.00亿元(+2,221.20％)。

   业绩增加主要系树脂原料价格下降、销量增加及资产减值减少所致。根据wind数据显示,截至10月20日PVC、PE、PPR的价格分别为5,892、8,734和9,638元/吨,相较去年同期分别下降454、103和75元/吨,公司原材料采购成本有所降低。2023年前三季度公司毛利率为22.26％,同比增加5.01pct,第三季度毛利率22.52％,同比增加5.86pct。受恒大等地产客户拖累,公司过去两年计提了较大的信用减值损失:2021、2022和2023年1-9月分别计提了0.48、3.45和1.18亿元。根据公司2023年中报显示,恒大地产的应收账款账面余额为5.55亿元,现已全部计提。

   1万亿国债发行促进水利建设,公司有望受益。10月24日晚据新华社报道,中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元,拟今年安排使用5000亿元,结转明年使用5000亿元,并全部通过转移支付方式安排给地方,用于灾后重建和提升抗灾能力。水利建设有望带动塑管需求增加,公司作为国内领先的塑管企业,有望直接受益水利项目的建设。

   投资建议:公司是国内头部塑管企业,具备一定的产能、成本和客户优势。伴随1万亿国债发行和水利基础设施建设的加快,公司业绩有望直接受益。预计公司2023-2025年的营收分别为77.32、88.58和98.21亿元,归母净利润分别为4.73、6.29和7.20亿元,对应PE分别为13.68、10.28和8.99倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,下游需求下滑等。