鸣志电器(603728):Q3业绩承压,高附加值领域应用静待花开-三季点评

事件:10月27日,公司发布2023年三季度报告。2023Q1-3公司实现营业收入19.16亿元,同比下降9.80％;归母净利润8395万元,同比下降47.53％;归母扣非净利润7954万元,同比下降49.57％。

   公司Q3业绩不及市场预期,盈利能力环比改善。单季度看,2023Q3公司实现营业收入6.10亿元,同比下降28.79％,环比下降7.05％;归母净利润3066万元,同比下降65.76％,环比增长47.44％,业绩总体承压,利润下滑趋势环比得到改善。盈利能力方面,2023Q3毛利率为36.67％,同比下降3.63pct,环比提升1.88pct;净利率为5.03％,同比下降5.43pct,环比提升1.86pct;盈利能力环比改善。

   公司Q1-3费用率同比整体提升,Q3环比下降。公司Q1-3销售期间费用率为30.80％,同比提升1.32pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.99％/12.67％/9.21％/-0.08％,同比变化为-0.42pct/-0.64pct/+1.39pct/+0.99pct。单季度看,Q3销售期间费用率28.96％,同比提升3.11pct,环比下降0.11pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为8.69％/11.1％/8.76％/0.42％,环比变化分别为+0.14pct/-1.77pct/-0.65pct/+2.18pct。

   新兴高附加值应用领域业务有望保持增长,看好公司空心杯电机在灵巧手应用。公司运动控制领域业务在光伏设备、工业和工厂自动化、智能驾驶汽车、移动机器人、智能泵阀控制等应用领域有望继续保持较快速成长。灵巧手作为人形机器人领域技术路线相对确定的环节,公司空心杯电机业务有望受益于人形机器人放量。

   盈利预测及投资建议:由于下游行业需求修复较弱,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为1.73/2.79/4.41亿元(前预测值分别为2.50/3.86/5.49亿元),同比增速分别为-30.2％/61.8％/57.9％,对应PE分别为168/104/66,暂不评级。

   风险提示:下游制造业需求不及预期;国际贸易摩擦的风险;行业竞争加剧;研报使用信息数据更新不及时的风险;技术进步带来的相关风险。