中青旅(600138):乌镇与古北水镇持续修复,关注出境游复苏机遇-三季点评

事件:中青旅发布2023三季度报告。公司23Q3实现营业收入25.56亿元,较上年同期增长30.96％;23Q3实现归母净利润1.00亿元,较上年同期增长194.44％。公司2023年前三季度实现营业收入67.34亿元,较上年同期增长39.88％;2023年前三季度实现归母净利润2.06亿元。

   公司紧抓暑期经营旺季,客流持续修复。景区业务方面,乌镇景区紧抓暑期经营旺季,乌镇景区2023年前三季度接待游客615.87万,其中东栅景区接待游客182.75万,西栅景区接待游客433.12万;实现营业收入13.85亿元,实现净利润3.32亿元;乌镇景区第三季度接待游客261.06万,其中东栅景区接待游客75.03万,西栅景区接待游客186.03万,实现营收5.45亿元,实现净利润1.42亿元。古北水镇2023年前三季度接待游客112.07万,实现营业收入5.46亿元,实现净利润1,047.97万元。古北水镇第三季度接待游客44.23万,实现营业收入1.95亿元,实现净利润2,202.02万元。

   关注后续旅行社板块里出境游业务持续复苏机遇。旅行社业务方面,出境游业务外部经营环境持续改善,但全球旅游供应链尚未完全修复,公司根据目的地市场复苏情况和游客消费特点谋划产品布局,打造"世界遗产系列"、"极地探索系列"、"环球游轮系列"等精品旅游线路。针对国内游细分客户群体公司推出"精品小团"、"一家一团"、"私家定制"等多种服务选项,满足差异化消费需求,与标准团队互补形成业务闭环。渠道方面,借助中青旅遨游网平台优势,着力打通线上加线下多渠道服务模式,打造"中青旅臻选"小程序,加强新媒体电商领域销售力度。整合营销业务方面,中青博联聚焦"会展活动、赛事演艺、营销传播"核心主业,高效协同旗下业务板块,中青博联2023年前三季度实现营业收入14亿元,其中第三季度实现营业收入5.05亿元。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收100.01/129.53/149.76亿元,归母净利润2.75/5.79/7.82亿元,对应PE为28.3/13.5/10.0X,维持"增持"评级。

   风险提示:极端气候影响客流;项目孵化不及预期;行业竞争加剧。