南京银行(601009):规模稳步扩张,投资收益较优

规模稳步扩张,投资收益较优南京银行1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+2.1％、+1.4％、+0.3％,较1-6月-3.2pct、-1.8pct、+1.5pct,息差下行是营收主要拖累。1-9月ROA、ROE分别同比-0.13pct、-1.44pct至0.95％、15.25％。鉴于利息净收入仍有波动,我们预测2023-25年EPS1.82/1.87/1.95元,23年BVPS预测值13.34元,对应PB0.59倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.59倍,公司区域优势明显,零售转型战略持续推进,应享受一定估值溢价,我们给予23年目标PB0.70倍,目标价9.34元,维持"买入"评级。

   信贷平稳投放,息差有所下行9月末总资产、贷款、存款增速分别为+15.2％、+17.3％、+10.0％,较6月末-1.0pct、-0.3pct、-1.7pct。Q3新增贷款主要以对公为主,对公、零售分别占比75％、25％。公司不断提升重点领域服务质效,9月末小微贷款户数较22年末增长7098户,覆盖专精特新中小企业、高新技术企业、科技型中小企业分别超4100户、7600户、8800户。1-9月利息净收入同比-2.8％,较1-6月-3.4pct。测算1-9月净息差1.57％,较1-6月-6bp,资负两端均有拖累。存款定期化趋势延续,9月末活期存款率较6月末-1.0pct至22.6％。

   中收持续承压,投资收益较优1-9月非息收入同比+7.3％,较1-6月+0.4pct。1-9月手续费及佣金净收入同比-26.3％,较1-6月+2.5pct,中收降幅收窄但仍承压。公司深化零售转型,9月末零售客户AUM达7205亿元,较22年末+16.0％;管理私钻客户金融资产突破2100亿元。其他非息在前期较高基数下仍维持较高增速,1-9月其他非息同比+21.0％,较1-6月-3.2pct。其中1-9月投资收益同比+43.4％,Q3债市波动下展现了公司较强的交易能力。南银法巴消金公司经营稳健,9月末表内贷款余额285亿元,较22年末净增245亿元。

   资产质量稳健,资本充足率提升9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.90％、381％,较6月末持平、+1pct,资产质量稳健。9月末关注率较6月末+12bp至0.97％,前瞻性指标有所波动。测算Q3年化不良生成率0.72％,较Q2+8bp;Q3年化信用成本0.98％,同比+10bp。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.84％、9.58％,较6月末+0.07pct、+0.13pct。南银转债现价距离触发空间51％(23/10/30),以9月末风险加权资产静态测算,若50亿元可转债全部转股成功,核心一级资本充足率将提升0.35pct至9.93％。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。