东微半导(688261):3Q23短期业绩承压,技术优势实现差异化竞争

2023年10月30日公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收7.70亿元,同比-2.55％,实现归母净利润1.32亿元,同比-34.19％;实现扣非后的归母净利润1.18亿元,同比-37.81％。

   功率器件市场竞争激烈,公司业绩短期承压。3Q23公司实现单季度营收2.37亿元,同比-26.84％,实现归母净利润0.32亿元,同比-62.15％;实现扣非后的归母净利润0.26亿元,同比-67.41％。2023年受国内同行业公司产能过剩的影响,海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度,中低端功率器件市场竞争激烈,由于公司与代工厂价格按年协商,上年度签订的晶圆成本高企叠加当前部分产品价格下行,3Q23年公司综合毛利率进一步下滑至24.69％,较上一年同期较低了9.03pcts。

   受下游需求弱复苏的影响,公司加大研发投入力度保持产品结构的差异化。从运营指标来看,根据Wind的数据,3Q23公司存货周转率从1H23的1.76上升至2.41,3Q23公司应收账款周转率从1H23的3.47上升至4.88,各项运营指标持续改善。2023年前三季度公司期间费用有所上升,3Q23期间费用率较上一年全年增长了1.99pcts,3Q23公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度,在碳化硅等新产品的布局上注重技术的差异化和制造能力的稳定性,3Q23公司研发费用率提升至7.77％,产能方面公司持续优化12英寸工艺制程产品布局。

   受景气度下行和行业竞争加剧的影响,我们下修公司盈利预测,预计23～25年归母净利润分别为1.82、2.95和4.14亿元,分别同比-36.01％/+62.13％/+40.40％,对应EPS为2.70、4.38和6.15元,股票现价对应PE为31/19/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。