雅创电子(301099):23Q3营收环比高增,自研业务毛利逐季改善

事件:公司23年前三季度营业收入16.54亿元,同比+1.69％;归母净利润0.54亿元,同比-54.60％,扣非归母净利润约0.54亿元,同比-54.53％。23Q3营业收入6.99亿元,同比+7.50％,环比+37.7％;归母净利润0.23亿元,同比-43.98％,环比+17.03％。

   公司23Q3营收环比高增,同比增速转正。公司Q3营业收入为6.99亿元,同比+7.50％。半导体行业处于下行周期,下游需求呈现结构分化趋势,消费电子相对疲软,而公司专注的新能源汽车电子领域,需求相对较好,因此Q3营收环比增长显著。公司研发投入显著增长,23Q3公司研发费用0.17亿元,同比30.7％,环比+19.0％。23Q3公司归母净利润0.23亿元,同比-43.98％,环比+17.03％。

   自研IC业务进展顺利,毛利率逐季修复。公司产品覆盖深广,涉及汽车照明、汽车座舱、汽车被动器件以及汽车线控底盘等四大领域。其中公司电子元器件分销业务表现突出,营业收入为14.6亿元,基本与去年同期持平;第三季度电子元器件分销业务实现营业收入6.2亿元,环比+41.43％。公司自研IC业务表现突出,23年前三季度营业收入1.9亿元,同比+31.93pcs;23Q3营业收入0.73万元,环比+17.30pcs,毛利率40.05％,自研业务毛利率较23H1提升1.6pcts。

   汽车电子客户基础深厚,自研IC业务稳中向好。从长期来看,汽车产业当前具有的电动化、智能化、网联化、共享化趋势预计不会发生改变,因此汽车电子仍将是一片蓝海,单车电子元器件的使用量将会水涨船高。我们认为23Q4与24年汽车电子行业景气度将持续提高,带动相关产品需求攀升。同时,受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展,公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势,在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车,得到了市场端的广泛认可。我们认为未来公司自研IC业务将呈现稳中向好的发展趋势,有望看到进一步的提高。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现收入24.1/28.8/34.2亿元,实现归母净利润0.9/1.9/2.5亿元,对应PE分别为41/20/16倍。

   风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;库存水位较高风险