国际医学(000516):收入环比微降,利润端与现金流情况改善-三季报业绩点评

事件:2023年Q3季度,公司实现收入11.34亿元(+34.05％,表示同比变化,下同),归母利润端盈亏平衡,扣非归母净利润-9469万元(按公司追溯调整后口径同比+54.66％),收入端环比微降1个点左右。扣除投资收益、折旧变化等影响因素,我们估算三季度仍实现环比略有减亏。公司Q3实现经营性现金流2.79亿元,同比增长39.6％、环比增长49％,现金流状况改善。

   三季度门诊量住院量均有环比增长,近期床位数维持高位,四季度仍有望环比改善。单Q3季度来看,尽管收入环比减少1683万、环比下滑1.5％,但Q3季度中心医院、高新医院两家医院的门诊量和住院量均有环比增长,收入环比略降主要系三季度轻症患者占比相对较高,因此客单价水平相对较低。近期来看,中心医院床位保持在3400-3500高位水平,高新医院依然保持满负荷运营,因此展望四季度,床位数依然有望保持创新高的爬坡趋势,并且重症患者占比提高,因此我们认为四季度将实现收入环比增长、盈利改善。

   商洛医院出表带来一次性收益,我们估算三季度经营性利润端仍然环比减亏。公司Q3季度投资收益增加约1.2亿元,主要由于商洛医院出表带来一次性收益。扣除一次性收益、其他非经亏损项的影响,公司Q3季度扣非归母利润-9468万元。公司Q2季度扣非归母利润-1.52亿元,我们估算考虑北院区的折旧统计口径变化后,Q3季度仍然实现环比略微减亏。在收入环比微降的情况下,利润端与现金流情况表现较好。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司经营势头良好,2023年仍有新院区折旧摊销的影响,我们保持预计2023年归母净利润为-2.97亿元,2024-2025年公司归母净利润由1.92/4.27亿元上调为2.87/5.46亿元,2024/2025年对应的PE为71/37X。预计2023-2025年的收入为45.06/61.03/75.27亿元,对应当前市值的PS为4.4/3.3/2.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:床位爬坡不及预期风险,核心医生流失风险,政策不确定性风险等。