中国科传(601858):收入结构波动导致三季度毛利率下滑,主业保持稳健

公司发布三季报,Q1-Q3实现营业收入18.65亿元,同比+9.38％;实现扣非归母净利润2.86亿元,同比+8.06％;Q3实现营业收入6.54亿元,同比+6.51％;

   实现扣非归母净利润1.07亿元,同比-4.71％。

   单三季度收入结构季节性波动导致毛利率略有下滑。2023年Q3公司毛利率为25.38％,低于去年同期的29.34％,我们将图书业务分部数据拆分可得:Q1/Q2/Q3公司图书业务分别实现收入1.75/2.83/1.96亿元,同比+25.20/0.41/-10.98％;毛利率分别为71.39/49.90/58.79％,分别+2.16/-1.89/+1.82pct,公司核心主业图书业务收入尽管在Q3因为受到淡季和一般图书零售大盘未完全恢复的双重影响有所下滑,仍然实现毛利率的逆势提升。2023年Q3公司图书业务收入占比从去年同期的35.8％下滑至29.9％,我们推测收入结构的季节性波动对单季度毛利率产生负面影响。

   主营业务保持稳定增长,费用管控优秀。公司出版物进口/图书/期刊业务整体保持稳定发展态势,Q1-Q3实现营业收入18.65亿元,同比+9.38％;实现扣非归母净利润2.86亿元,同比+8.06％;Q3实现营业收入6.54亿元,同比+6.51％;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比-4.71％。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.01/7.30/0.20％,同比分别-0.32/-0.27/+0.08pct,费用管控上进一步优化。

   公司以中科院为依托,积累了优质的学术内容资源,旗下期刊学术影响力不断提升。公司年出版新书超过3000种,已累计出版图书超过5万种,出版领域涉及科学、技术、医学、教育、人文社科等多个学科,是国内学科分布最全、出版规模最大的综合性科技出版机构。根据2023年6月28日科睿唯安公布的2022年度《期刊引证报告》(JournalCitationReports,JCR),公司主办和出版的英文期刊SCI影响因子持续提升。公司出版的高端综述性学术期刊《国家科学评论》最新影响因子达到20.6,在世界综合类科技期刊中排名第四。公司全资子公司《中国科学》杂志社11种英文期刊全部位列国际同领域期刊排名Q1区,其中6种期刊位居排名前10％。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司专业出版优势突出,一流科技期刊建设加速推进下学术影响力不断提升,预估公司2023-2025年实现归母净利润5.25/5.56/5.84亿元,对应39.6/37.4/35.6倍估值,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新技术冲击带来的风险、行业竞争加剧的风险。