南京银行(601009):业绩增速放缓,零售战略推进-2023年三季报点评

投资要点

   南京银行Q3业绩增速放缓,零售战略和新增网点计划持续推进。

   数据概览

   南京银行23Q1-3归母净利润同比增长2.1％,增速较23H1下降3.2pc;营收同比增长1.4％,增速较23H1下降1.8pc。南京银行23Q3末不良率为0.90％,较23Q2末持平;拨备覆盖率为381％,较23Q2末提升1pc。

   营收增速放缓

   南京银行23Q1-3营收同比增长1.4％,增速较23H1下降1.8pc,主要受利息净收入增速和其他非息收入增速放缓影响。①23Q1-3利息净收入同比下滑2.8％,增速较23H1放缓3.4pc,主要受息差降幅扩大影响,我们测算南京银行23Q3单季息差(期初期末)同比收窄33bp,较23Q2同比降幅扩大11bp。②23Q1-3其他非息同比增长21％,增速较23H1下降3.2pc。

   息差环比收窄

   测算南京银行23Q3单季息差(期初期末)为1.40％,较23Q2下降7bp,受资负两端共同影响。①23Q3资产收益率为4.24％,较23Q2下降3bp,判断主要是价格因素所致,受LPR调降、市场供需情况影响,贷款价格仍有下行压力。②23Q3负债成本率为2.52％,较23Q2上升5bp,判断与负债结构有关。负债成本上升受以下因素影响:一方面存款占负债的比重下降,23Q3末存款环比下降1.5％,增速较计息负债慢2pc;另一方面活期存款占比下降,23Q3末活期存款占比为22.6％,较23Q2末下降1pc,同时Q3单季新增存款主要是个人定存。

   关注环比波动

   南京银行23Q3末不良率为0.90％,环比持平;关注率为0.97％,环比增加12bp,判断主要是受个别大户影响;拨备覆盖率为381％,环比略升1pc。

   零售战略推进

   消金方面,南银法巴消金子业务稳步增长,23Q3末表内贷款余额达到285亿元,较年初净增245亿元;财富方面,23Q3末南京银行零售AUM达到7205亿元,较年初增长16％。此外,新增网点计划有序推进,南京银行三季度有8家网点新开业,营业网点总数增至268家。

   盈利预测与估值

   预计南京银行2023-2025年归母净利润同比增长4.67％/8.24％/9.75％,对应BPS13.39/14.82/16.40元。现价对应2023-2025年PB估值0.58/0.53/0.48倍。目标价为10.04元/股,对应23年PB0.75倍,现价空间28％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。