鸣志电器(603728):Q3业绩承压,产能建设持续推进-2023年三季报点评

事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入19.16亿元,同比减少9.80％;实现归母净利润0.84亿元,同比减少47.53％;实现扣非净利润0.80亿元,同比减少49.57％。

   单季度来看,公司23Q3实现营业收入6.10亿元,同比减少28.79％;实现归母净利润0.31亿元,同比减少65.76％;实现扣非净利润0.30亿,同比减少66.03％。盈利承压,成本管控稳定。

   盈利能力方面,2023年前三季度毛利率为36.69％,同比减少2.53Pcts,净利率为4.42％,同比减少3.16Pcts;23Q3毛利率为36.67％,同比减少3.63Pcts,净利率为5.06％,同比减少5.5Pcts。费用管控方面,公司2023年前三季度期间费用率为30.8％,同比增加1.32Pcts,其中,管理/销售费用率分别为12.67％/8.99％,分别同比-0.64/-0.42pct。盈利能力承压主要系工厂搬迁及新制造基地启用影响:1)员工迁移造成的随迁补贴,导致期间运营成本上升;2)新基地销售规模尚未达到设计运营规模,折旧、摊销、维持运营的固定费用较同期有较大幅度上升;3)新员工培训有一定过程,新基地产能效率处于爬坡阶段。

   产能:新基地释放有望突破生产瓶颈。

   公司在前期因产能制约而面临规模增长难题,其控制电机与驱动系统的产销比已经接近1:1,生产计划处于饱和状态。目前,新的生产基地已经基本完成布局,同时引入了自动化技术和新的产能规划策略,使得公司有望突破生产瓶颈,进一步提升市场份额。

   战略:扩充产品品类,完善整体解决方案。

   公司围绕核心业务持续保持高研发投入,积极研发新产品,不断拓宽产品品类,助力公司布局高附加值领域。7月,公司无齿槽空心杯产品线荣获ISO13485医疗器械质量管理体系认证。9月,公司推出了ECT22064系列大力矩无齿槽电机和全新MH13/MH22系列增量式高性能编码器,可以精准匹配无齿槽电机。同时,公司的大中空轴电机HS/VHSS系列步进电机也正在孵化中。

   下游:新兴高附加值应用领域业务保持增长。

   公司运动控制领域业务在光伏设备、工业和工厂自动化、智能驾驶汽车、移动机器人、智能泵阀控制等新兴高附加值应用领域取得了较快速的成长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为33.51、40.85、51.61亿元,对应增速分别为13.2％、21.9％、26.3％;归母净利润分别为1.70、3.15、5.17亿元,对应增速分别为-31.1％、84.7％、64.2％,以10月27日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为155x、84x、51x。维持"推荐"评级。

   风险提示:国际经贸摩擦风险;原材料供应不稳定和价格上涨的风险。