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安博通(688168):股权激励彰显管理层信心,产品品类与运营能效同步提升

中银证券   2023-10-30发布
近期,公司发布2023年三季报,前三季度实现收入2.8亿元(+10.3%),归母净利润-6986.7万元,扣非归母净利-7209.1万元。Q3实现营收1.3亿元(+21.4%),归母净利润1019.8万元(+1,003.7%),扣非归母净利1028.2万元(+1,707.6%)。公司股权激励彰显管理层信心,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   销售、研发投入加大,产品品类与运营能效同步提升。前三季度公司研发投入合计1.1亿元(+37.1%),占营收比例达40.2%,同比增加7.9个百分点。公司产品品类持续丰富,携手华为推出等保合规、智能园区等场景的网络安全解决方案,并实现在政府、金融、教育等多行业的应用。前三季度公司销售费用达0.8亿元(+32.1%),依托东北、华北等七大区域运营中心,公司强化销售运营能力,继续深化全国市场布局。

   股权激励彰显公司经营信心。9月底,公司推出限制性股票激励计划,拟以2023年-2025年三年为考核期,向核心团队96人授予不超过151.96万股限制性股票,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.0%。公司以2023-2025年的营收绝对值为考核目标,目标值分别为5.5亿元、6.5亿元和8亿元,触发值分别为4.95亿元、5.85亿元和7.2亿元,以目标值测算,公司未来三年营收GAGR达20.6%,彰显管理层长期经营信心。

   国数局正式揭牌,数据安全迎来催化。据央视新闻报道,10月25日,国家数据局正式揭牌,相关组织机构趋于完善,数据要素有望迎来高速发展阶段。数据安全作为数据要素产业链中不可或缺的一环,有望迎来催化。公司具备深度安全网关、融合应用网关、数据分析与综合运维平台等系列产品,作为网安领域"厂商的厂商",有望深度受益。

   估值

   预计2023-2025年归母净利润为0.9、1.3和1.8亿元,EPS为1.21、1.71和2.37元(考虑公司加大销售投入力度,下修12%-20%),对应PE分别为26X、18X和13X。公司股权激励彰显管理层信心,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   客户拓展不及预期;费用管控不及预期。

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