爱施德(002416):收入增速回正,盈利能力环比修复

23Q3收入增速回正,利润降幅收窄,盈利水平环比修复23Q1-Q3:营收695.26亿元,同比+2％;归母净利润5.17亿元,同比-18％;扣非归母净利润4.55亿元,同比-23％。

   23Q3:营收229.81亿元,同比+5％;归母净利润1.98亿元,同比-11％;扣非归母净利润1.59亿元,同比-22％。

   利润端:23Q3毛利率3.46％(同比-0.31pp;环比+0.72pp)、净利率1.09％(同比-0.07pp;环比+0.3pp)。

   费用端:23Q3销售/管理费用率分别同比-0.16/-0.04pct。

   高端智能手机需求稳定复苏,抗风险力稳健智能手机需求随着经济复苏稳定向上。IDC数据显示,23Q2中国600美元以上高端手机市场份额达23.1％,较22年同期逆势增长。其中23H1苹果占中国600美元以上手机市场的份额达67％,保持绝对领先地位。

   爱施德为苹果品牌在国内渠道规模最大的服务商,旗下品牌酷动数码在全国一至三线城市核心商圈自营100多家苹果优质经销商门店。23年9月15日,酷动数码门店预售新一代iPhone产品,一小时内创造历史最佳销售业绩。

   Q4作为手机消费传统旺季,随着手机品牌新品发布,叠加"双十一"、"双十二"等大促节点来临,手机销量有望迎来触底反弹,持续贡献业绩增量。

   完善全球销售网络,助力荣耀扩展海外市场子公司优友网科深耕3C品类供应链管理,具备7+年的丰富海外落地经验和能力,拥有荣耀多个国家和地区的国家代理权,协助荣耀实现东南亚、南美、中亚等多个海外区域从0-1的市场突破。调研公司Counterpoint数据显示,得益于强劲的海外表现,荣耀成为23Q3少数销售额同比增长品牌之一。

   盈利预测与估值爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著优势。受宏观经济因素,消费电子行业全球智能手机市场出货下滑等影响,叠加公司海外布局成本投入,下调公司盈利预测,预计23/24/25年营收961/1074/1180亿元,同增5.10％/11.77％/9.88％,归母净利润6.83/7.52/8.09亿元,同比-6.46％/10.08％/7.52％,当前市值对应PE分别为13.86X/12.59X/11.71X,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期、产业政策变动和竞争加剧等