采纳股份(301122):23Q3环比继续改善,公司重回增长态势

公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现收入2.94亿元,同比-22％;实现归母净利润9269万元,同比-31％;实现扣非归母净利润7245万元,同比-41％。其中,公司2023Q3实现收入1.16亿元,同比+13％;实现归母净利润4138万元,同比+20％;实现扣非归母净利润3465万元,同比+9％。

   3Q3环比继续改善,毛利率继续提升单季度来看,2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3公司分别实现收入约1.03/0.88/0.67/1.10/1.16亿元,2023Q3收入同比也实现了正向增长,综合销售毛利率也回升至44.06％,较2023Q2的38.37％继续提升,我们预计公司医用类新产品的收入占比提升导致。公司在IPO上市以来,三大期间费用相对稳定,在研发费用上也投入较多,2023年前三季度的研发费用率约为5.21％,为近年来的较高水平。公司不断取得新的专利证书,不断推出新产品,这也是公司未来业绩持续成长,盈利能力保持较高水平的基础。

   新产能逐步投产公司IPO时募资项目华士澄鹿路二期项目支撑公司新增9.2亿支(套)医用注射穿刺器械,预计将于2023年四季度逐步开始投产。公司二期项目布局产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品,这些产品线定位高端,毛利率高,有望持续拉动业绩高速增长。

   我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025收入有望分别为4.46亿元、6.19亿元和8.67亿元,2023-2025年同比增长率分别为-4.2％、38.8％和40.1％,2023-2025年归母净利润分别实现1.38亿元、1.88亿元和2.59亿元,2023-2025年同比增长率分别为-14.5％、35.7％和38.0％。2023-2025年的EPS分别为1.13元、1.54元和2.12元,对应PE估值分别为34x、25x和18x。鉴于公司产品横向拓展能力强,与国际大客户绑定紧、粘性大,以及公司产能将于2023年下半年逐渐释放,维持"买入"评级。

   大客户依赖风险;大宗原料价格上涨风险;