华立科技(301011):业绩符合预期,经营延续修复态势,盈利能力显著回升-2023年三季报点评

事件:2023Q1-3公司实现营收5.95亿元,yoy+28.04％,归母净利润0.45亿元,yoy+129.99％,扣非归母净利润0.45亿元,yoy+108.61％。其中,2023Q3实现营收2.34亿元,yoy+12.58％,qoq+14.03％,归母净利润0.27亿元,yoy+64.54％,qoq+132.08％,扣非归母净利润0.28亿元,yoy+68.10％,qoq+148.46％,业绩符合我们预期。

   旺季叠加门店持续优化,运营业务盈利能力显著提升。2023Q3公司归母及扣非归母净利率分别为11.65％、11.94％,同比提升3.68pct、3.94pct,环比提升5.92pct、6.46pct,盈利能力显著修复,分业务看,主要得益于运营业务毛利率的明显回升。1)游乐场运营业务:2023Q3实现营收3513万元,yoy+7.83％,毛利率18.22％,yoy+15.54pct,毛利率提升主要系室内游乐业态持续恢复带来收入增长,同时公司积极调整游乐场业务经营策略,优化部分门店以降低营业成本。2)设备运营业务:2023Q3实现营收725万元,yoy+7.25％,毛利率65.24％,yoy+14.45pct。

   动漫IP衍生品:IP持续扩容,看好长期增长空间。2023Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收8047万元,yoy+14.37％,毛利率45.45％,yoy+5.28pct,我们认为收入及毛利率提升主要系动漫卡通设备恢复正常运营,且投放数量及运营效率稳步提升。展望后续,我们看好公司一方面挖掘已有IP设备的盈利潜力,另一方面持续丰富IP储备,蓄力长期增长。2023年9月26日,公司新推出的"火影忍者"IP动漫卡通设备"火影忍者斗牌世界"已正式上市,市场表现较好,我们期待公司动漫IP衍生品业务的高增长潜力将持续兑现。

   游艺设备销售:下游需求回暖,采购持续修复。2023Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.07亿元,yoy+14.03％,毛利率25.72％,yoy-3.62pct,我们认为收入增长主要得益于线下游乐需求回升,下游游乐场客户新增门店意愿提升,进而带来设备采购需求增长。我们看好随着下游客户经营及现金流逐步好转后,其门店扩张、设备更新迭代的采购需求也将逐步恢复,带动游艺设备销售收入及毛利率提升。

   盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2023-2025年公司EPS分别为0.40/0.78/1.05元,对应当前股价PE分别为50/25/19倍。我们看好公司运营业务盈利能力持续修复,动漫IP衍生品业务成长空间广阔,业绩弹性将持续兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:动漫IP衍生品发展不及预期风险,业务复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险