煌上煌(002695):拓店进展稳健,加速全国扩张

事件:公司2023年前三季度营收15.81亿元,同比-2.29％,归母净利润1.01亿元,同增19.40％,扣非归母净利润0.87亿元,同增24.43％。其中2023年三季度营收4.34亿元,同比-0.43％,归母净利润0.18亿元,同增300.49％,扣非归母净利润0.16亿元,同增2159.18％

   拓店进展稳健,线上销售赋能门店

   公司拓店进展稳健,三季度新开门店404家,前三季度共拓店1004家,全年预计新拓1500-1600家。单店收入来看,公司采取薄利多销方式提升消费频率、引导门店加大餐桌类产品销售占比,1-7月老店业绩总体增长3.3％。今年来,公司采取"1+N"模式加大新零售业务赋能门店力度,增加外卖销售与抖音流量,实现线上销售占比30％以上

   毛利率环比提升,净利率同比改善

   原材料价格持续回落,前三季度公司实现销售毛利率28.7％,同比-0.26pct、环比2023上半年+0.98pct。前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.23％/7.19％/2.68％/-0.38％,实现销售净利率6.21％,同比+1.17pct

   推进旗下品牌发展,加速实施全国扩张

   公司推动旗下真真老老、独椒戏等品牌发展,打造"真真老老+煌上煌融合店"实现产品与品牌的融合,致力于立足江浙沪大本营打造区域品牌;独椒戏在江西南昌、广东深圳集中开店打造"网红"品牌,目前已开设30余家门店。展望未来,公司加快实施"千城万店"发展战略,聚焦核心区域的同时推进全国化扩张,到2026年目标实现门店数达万家、不含税收入规模达40亿,年复合增长率16.2％

   盈利预测、估值与评级

   鉴于连锁行业景气回升仍受经济环境掣肘,公司收入修复节奏略慢于预期,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为19.56/23.15/27.31亿元(前值20.57/24.30/28.36亿元),同比增速分别0.11％/18.38％/17.97％,归母净利润分别为1.02/1.95/2.47亿元(前值1.33/2.00/2.51亿元),同比增速分别为232.58％/89.84％/26.86％,EPS分别为0.18/0.35/0.44元/股,3年CAGR为100.08％,建议保持关注。