国信证券(002736):深耕大湾区业务布局,自营收入占比提升-2023年三季报点评

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   10月27日,国信证券发布2023年三季度财报,公司23年前三季度实现营收124.4亿,同比减少6.5％;归母净利润48.7亿,同比增长2.4％;前三季度加权平均ROE5.0％,较上年同期下降0.2pct;基本每股收益0.41元/股。

   点评:

   营收与盈利单季同比小幅下行。23年前三季度公司实现营业收入124.4亿,同比-6.5％;Q3单季营收42.3亿,同比-15.3％,较Q2环比+4.7％。归母净利润48.7亿,同比+2.4％;Q3单季归母净利润12.8亿,同比-17.4％,较Q2环比-29.5％。公司前三季度自营/经纪/投行/资管/信用占总营收比重分别为39.3％/26.5％/8.8％/2.8％/12.0％,同比分别+8.1/-3.4/-1.4/+1.1/+1.8pct,收入结构方面较去年同期小幅变动,自营业务贡献主要营收,前三季度经纪业务的收入受市场景气度影响持续下滑。

   受A股市场交易下行影响,经纪业务收入承压下降17％。23年前三季度市场股基日均交易额1万亿,同比-3.5％;三季度股基日均成交额9170亿;两融余额1.6万亿,同比+3.4％。前三季度公司经纪业务净收入33.0亿,同比下滑-17％;Q3单季营收10.6亿,同比下降20％。主要系A股市场行情低迷,交易量收缩影响。信用业务方面,公司23年前三季度利息净收入15.0亿,较去年同期增加9.5％;Q3单季营收5.1亿,同比下降9.2％。其中三季度末融出资金52.3亿,较年初下滑0.7％,买入返售金融资产5.5亿,较上年末大幅下降-65.4％,两融业务和股权质押业务主要受市场环境影响规模下降。展望未来,公司打造的多渠道一体化互联网金融平台,有望助力公司财富管理业务转型升级,带来经纪业务领域相关业务修复。

   深耕地方IPO市场,创新驱动"投行+"服务升级。23年前三季度A股市场IPO家数与募集资金分别是264家/3236.4亿,同比分别-13.2％/-33.4％。前三季度公司投行业务实现净收入11.0亿,同比-19％;Q3单季营收3.7亿,同比下降49.5％。公司投行业务收入下降,部分监管趋严背景下,A股市场IPO与再融资节奏放缓。中期看,随着注册制改革加速推进,公司紧抓粤港澳大湾区建设重要机遇,深耕深圳本土股权融资市场,推动"投行+"生态服务升级,有望给公司的投行业务带来更大的增量空间。

   自营业务收入贡献提升,成为公司第一大收入来源。23年前三季度公司实现投资净收益48.9亿,占总营收的39.3％,成为公司第一大收入来源;Q3单季营收11.7亿,同比增加10.9％。公司投资净收益同比增加17.8％,主要由于交易性金融资产公允价值增加,公允价值变动损益由负转正,带来投资收益的显著增长。23年前三季度公司资管业务贡献收入3.5亿,同比+51.6％,主要由于公司资管业务布局规模扩张的影响。

   盈利预测与评级:公司作为粤港澳区本土券商,以新金融服务、新业务模式持续推进业务创新,收入来源多元且业绩稳健。鉴于当下股市行情低迷,我们下调原盈利预测,预测23-25年归母净利润分别为61.49(下调26.9％)/72.25(下调30.2％)/80.97亿(新增),EPS分别为0.64/0.75/0.84元,当前股价对应PE估值分别为15.23/12.96/11.56倍,PB估值分别为1.13/1.04/0.95倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。