重庆水务(601158):Q3归母净利同比小幅下滑

高股息具备吸引力重庆水务发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收57.99亿元(yoy+6.68％),归母净利14.44亿元(yoy-14.30％),扣非净利13.37亿元(yoy-14.29％)。

   其中Q3实现营收21.02亿元(yoy+5.92％,qoq+3.25％),归母净利7.31亿元(yoy-2.37％,qoq+71.68％)。维持盈利预测,我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.34、0.38、0.42元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为12.5倍,考虑公司污水处理和自来水销售单价较高,优质运营资产带来稳健现金流,高股息具备吸引力,有望迎价值重估,给予公司2024年18.8倍PE,目标价7.14元(前值6.8元),维持"买入"评级。

   Q3成本同比上涨,其他收益环比高增第三季度营收同比增长6％,毛利率同比下滑8.5pp至38.0％,归母净利同比下滑2％,主要原因系成本上涨(其中供排水资产折旧及摊销同比增加1.84亿元),供水企业用户安装业务利润同比减少7177万元。第三季度营收环比增长3％,毛利率环比增长1.6pp,归母净利环比增长72％,主要原因系其他收益环比高增至2.73亿元(2Q23:0.29亿元)。2019-3Q22期间,公司每年的其他收益集中在第三季度体现;2022年其他收益3.47亿元,其中重庆市财政局对污水处理税费的补助2.48亿元,占比71％。

   昆明污水处理资产大部分完成交接,第六期价格有望改善盈利2022年11月公司所属全资子公司昆明渝润水务有限公司以39.47亿元收购昆明七座水质净化厂资产,并获得七座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30年特许经营权。截至9月30日,公司累计支付交易价款22.62亿元,并已完成其中六座水质净化厂的生产运营交接工作。根据2022年12月16日公告,公司已提交第六期污水处理服务结算价格核定申请,核定完成前暂按第五期结算价格支付。考虑到污水处理成本明显上涨,我们认为结算价格有望提升,从而改善公司盈利能力。

   风险提示:产能扩张不及预期,调价进程不及预期,股息率提升不及预期