斯达半导(603290):毛利率有所改善,多点推动公司持续增长

公司披露2023年三季报,单季度毛利率环比有所改善。公司2023年前三季度实现营收26.19亿元,同比增长39.72％;实现归母净利润6.58亿元,同比增长11.53％;实现扣非净利润6.30亿元,同比增长15.55％。单季度来看,23Q3公司实现营收9.31亿元,同比增长29.26％,环比增长2.52％;实现归母净利润2.28亿元,同比下降6.30％,主要系公司政府补助较同期减少1696万元所致,环比增长2.02％;实现扣非净利润2.19亿元,同比增长2.78％,环比增长3.79％;

   毛利率层面,公司23Q3毛利率为36.59％,同比下降4.79pct,环比增长0.62pct。

   碳化硅业务＆光储产品＆海外市场拓展,有望成为公司新增长点。(1)碳化硅业务:据公司中报,公司新增多个车规级碳化硅模块800V系统电控项目定点,同时内含自主SiCMOSFET芯片的车规模块已小批量出货。在800V车型渗透率持续提升的背景下,公司车规SiC模块产品有望与车规IGBT模块形成协同效应,推动新能源车领域收入持续提升;(2)光储产品:公司用于光储行业的第七代微沟槽IGBT芯片＆模块开始批量供货,有望进一步提升公司在光储行业的竞争力;(3)海外市场拓展:目前公司车规级产品已在欧洲一线Tier1开始大批量出货,海外市场的持续突破将为公司开拓全新成长空间。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为5.90、8.37、11.41元/股,参考可比公司估值水平,考虑公司在碳化硅领域持续实现突破,未来成长空间广阔,给予公司2023年50倍PE估值,合理价值295.25元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新产品研发不及预期风险,下游需求减弱风险,行业竞争加剧风险。