亿田智能(300911):需求趋谨慎,收入与业绩阶段回落

事件描述

   公司披露三季报:2023年前三季度公司实现营业收入9.44亿元,同比下降1.93％,实现归母净利润1.75亿元,同比增长8.76％,实现归母扣非净利润1.54亿元,同比增长6.26％。公司单三季度实现营业收入3.27亿元,同比下降7.15％,实现归母净利润4813.24万元,同比下降3.36％,实现归母扣非净利润3733.18万元,同比下降16.76％。

   事件评论集成灶行业需求有所回落,公司保持头部地位,市场份额有所提升,仍处于费用投入阶段,经营性利润阶段降幅较大。公司前三季度营业收入同比下降1.93％,其中Q1/Q2/Q3同比分别变动为-7.4％、6.85％和-7.15％,公司单三季度收入出现回落,或主要由于终端消费趋于谨慎,从奥维云网推总统计数据来看,2023年单三季度集成灶全渠道销售额同比下降7.19％,销售量同比下降4.66％,对应来看平均单价也有所回落,跟公司收入趋势较为匹配。同时,从奥维云网线下市场份额来看,今年截至9月底公司集成灶销售额占比为8.1％、销售量占比7.7％,均排行业第三名,相比于去年份额分别同比提升0.57和1.7个百分点;从奥维云网线上市场份额来看,今年截至9月底公司集成灶销售额占比为16.2％、销售量占比11.8％,均排行业第二名,相比于去年份额分别同比提升1.55和0.38个百分点,持续夯实巩固自身头部地位。在此基础上,公司单三季度毛利率同比下降1.79个百分点至46.06％,销售费用率同比提升2.61个百分点,管理费用率提升3.37个百分点,研发费用率同比下降2.7个百分点,财务费用率同比下降0.52个百分点,综合使得公司单三季度经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)同比下降30.03％,考虑信用减值损失等改善, 综合使得公司单三季度扣非净利润同比下降16.76％。

   公司围绕集成化积极推动产品迭代和产品延展,并加大品牌营销,为梳理中长期竞争优势奠定基础。公司加大产品开发迭代,积极研发和生产高端化、智能化、集成化、绿色化、无人化的厨房电器产品,构建多元化产品矩阵,公司在集成灶基础上,围绕集成水槽集合多项厨房功能,如净水处理系统、热水供应系统、垃圾处理系统、紫外线消毒、红外线烘干、刀架、皂液器、菜板、沥水篮等功能,并在基础上研发出集成水槽洗碗机,其兼备洗碗、消杀、储备等功能,多维度满足用户需求。同时,公司持续深化品牌营销策略,强化中高端消费市场和品牌认知,全面塑造集成烹洗中心"亿田厨电真有一套"的消费者认知,同时不断加大新品类集成烹饪中心推广力度,为公司中长期成长奠定扎实基础。

   投资建议:公司已经具有较强的集成灶研发体系,并基于集成化思路持续完善产品线,并积极推动品牌的影响力提升,同时在公司完善的渠道体系支撑下,预计公司将有望抵御短期需求的波动带来的影响,通过产品迭代和营销体系的推动,实现中长期更持续的成长趋势,我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.27、2.66和3.16亿元,对应PE估值分别为17.35、14.84和12.49倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、受房地产行业波动影响的风险;

   2、市场竞争加剧的风险。