新天绿能(600956):3Q23业绩符合预期,唐山LNG负荷率情况为市场关注重点

3Q23业绩符合我们预期公司公布2023年前三季度业绩:收入131.24亿元,同比+0.6％;归母净利润15.06亿元,对应每股盈利0.35元,同比-9.4％,符合预期。其中3Q23收入30.76亿元,同比+9.0％,归母净利润0.68亿元,同比+36.9％。

   天然气业务方面,3Q23公司售气量7.70亿方,同比+30.3％,其中零售气量4.67亿方,同比+31.1％;此外,受益于唐山LNG项目投产,LNG销售量0.93亿方,同比+0.92亿方。

   可再生能源业务方面,3Q23公司发电量2,359GWh,同比-0.8％;1-3Q23平均上网电价0.44元/KWh。

   发展趋势唐山LNG码头24-25年负荷率情况为市场关注要点。6月公司持股51％的唐山LNG码头一阶段(产能500万吨/年)已投产试运行。考虑到国际LNG现货供需情况,我们预计24-25年公司大规模进口现货可能性相对较低,据此我们认为公司仍需通过新增长协(目前在手100万吨/年)/对外租赁窗口期等方式,确保唐山LNG码头负荷率维持在相对合理水平以保证盈利。

   调峰能力为公司可再生能源业务重要核心竞争力。我们认为随着国内风光装机量的增长,调峰能力对各发电公司可再生能源业务发展的重要性愈发突出。

   目前公司持有丰宁抽蓄电站(装机容量3.6GW)20％股权,并正积极获取新的抽水蓄能/燃气发电调峰项目,其中保定涞源黄花滩1.4GW抽水蓄能项目已上报国家能源局审核,我们认为调峰资产的逐步投产不仅可为公司带来新的利润增量,也有望逐步带动公司在运营新能源项目回报率稳步提升。

   盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变。当前A股股价对应2023/2024年13.8倍/11.3倍市盈率。当前H股股价对应2023/2024年4.0倍/3.2倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和10.00元目标价,对应16.6倍2023年市盈率和13.6倍2024年市盈率,较当前股价有20.9％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和3.50港元目标价,对应5.2倍2023年市盈率和4.1倍2024年市盈率,较当前股价有29.6％的上行空间。

   风险天然气价格大幅波动,可再生能源补贴回收不及预期。