泛微网络(603039):成本费用增长降速,智能小e持续推进-三季点评

2023年10月27日,公司披露第三季度业绩报告:公司前三季度实现营收14.0亿元,同比增长4.0％;实现扣非后归母净利润-0.13亿元,同比转亏。公司单三季度实现营收4.9亿元,同比下滑11.4％;实现扣非后归母净利润-0.35亿元,同比转亏。

   若剔除22年Q3因出售办公厂房获得的8,538万收入,公司23年Q3营收实际同比增长4.8％,我们认为主要系传统OA产品销售承压,且十大专项等新产品营收体量仍然较小。扣非归母净利润主要受到被投企业损失、当期开始确认股份支付费用的影响,若还原回这两部分以及22年Q3出售厂房的影响,公司自身经营扣非净利润约为2,098万,我们预计约同比下滑1.8％。

   成本费用方面,剔除22年Q3出售办公厂房成本、以及23年Q3股份支付费用的影响,Q3成本费用同比增长约5.2％,略快于Q3主营业务收入增速。其中Q3销售费用同比增长6.2％、研发费用同比增长2.4％,均较上半年明显降速。结合单Q3支付给职工以及为职工支付的现金仅同比增长9.2％,较上半年明显降速,我们认为公司近期采取了较为谨慎的人员招聘政策。现金流方面,单Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑8.9％,主要系22年Q3收款基数相对较高。23年Q3末应收账款较Q2末减少,整体来看公司收款受外部环境影响较小,未明显承压。

   AI方面,公司目前推出了智能办公助手小e(LLM版),已适配国内外各种大模型。通过智能小e的算法中台及RPA收集的客户行业相关资料,公司可按照客户要求训练千里聆模型并持续拓展可应用场景。

   根据公司前三季度经营情况,同时考虑公司股权激励已经授予,我们将2023～2025年公司营业收入预测由27.0/34.3/43.8亿元调降至25.0/29.5/35.3亿元,同比增长7.3％/17.8％/19.9％;将2023～2025年归母净利润由2.3/3.4/5.5亿元调降至1.2/1.8/3.4亿元,同比增长-45.2％/48.4％/89.2％,对应155.4/104.7/55.4倍PE,维持"增持"评级。

   模块拓展不及预期;AI等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。