多氟多(002407):业绩符合预期,新材料和电池板块加速拓展-2023年三季报点评

事件。2023年10月26日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收87.86亿元,同减5.49％,实现归母净利润4.63亿元,同减73.25％,扣非后归母净利润4.08亿元,同减74.54％。单季度来看,2023年Q3实现营收35.21亿元,同增7.71％,环增26.04％,归母净利润为1.94亿元,同减40.49％,环增22.60％,扣非后归母净利润为1.81亿元,同减17.86％,环增27.66％;毛利率为19.14％,同减13.42pcts,环增0.39pct,净利率为7.41％,同减29.98pcts,环增0.12pct。

   Q3六氟磷酸锂出货量符合预期,已稳定出口日韩企业。2023年Q3公司六氟磷酸锂的出货量超1万吨,预计全年出货量在4万吨左右,公司目前六氟磷酸锂生产技术为第四代,单吨成本控制能力处于行业前列。氟硅酸制氢氟酸方面,公司取得技术突破,已实现量产,未来有望减少对萤石资源的依赖;磷资源方面,公司可直接采用三氯化磷连续反应,减少对五氯化磷的依赖;氟化锂基本实现自供。目前六氟磷酸锂已稳定出口Soulbrain、Enchem、三菱等日韩企业,产销量位居全球前列,随着六氟磷酸锂保供能力提升,预期公司市场份额有望提升。

   增资广西宁福,新能源电池业务整合加速。公司现有产能合计达8.5GWh,包括锂电池产能7.5GWh和钠电池产能1GWh,前三季度动力电池和储能电池共出货2.5-3GWh,其中储能电池出货量占比超过30％。10月17日,公司发布对广西宁福增资的公告,增资完成后公司对广西宁福的持股比例将由35.20％增加至70.29％,实现对新能源电池业务的加速整合。目前,广西宁福二期15GWh电池项目已开工建设,公司未来将形成以多氟多新能源10GWh和广西宁福20GWh的产能布局,产品体系包括三元、磷酸铁锂和钠离子电池,产品系列涵盖三元软包、方形铁锂和大圆柱。随着下游需求增长及公司电池产能的释放,预期公司供货能力进一步增强,新能源电池业务将带来可观利润成长空间。

   铝用氟化盐板块对公司整体收入贡献稳定。2023年前三季度受益于铝用氟化盐行情回暖,铝用氟化盐板块对公司整体收入贡献稳定,营收占比在15％-20％,随着新材料板块和新能源电池板块的快速拓展,预期未来传统氟盐业务在公司收入占比中呈下降趋势。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收131.30、175.78、231.62亿元,同比增速分别为6.2％、33.9％、31.8％,归母净利润依次为7.16、10.90、15.73亿元,同比增速分别为-63.2％、52.1％、44.3％,当前收盘价对应2023-2025年PE依次为26/17/12倍。考虑公司新材料板块和新能源电池板块成长性强,业务拓展持续加速,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观政治、经济波动的风险,原材料价格波动给产品制造带来的成本风险,产品和技术更新风险,公司规模扩大导致的管理风险等。