七一二(603712):业绩稳健增长,新产品持续导入

业绩稳步增长,毛利率短期承压2023年前三季度,公司实现营收22.66亿元,同比+2.37％(调整后),实现归母净利润3.08亿元,同比+2.06％(调整后),扣非归母净利润2.98亿元,同比+4.92％(调整后)。毛利率为44.41％,同比-1.14pct。分季度看,Q3单季度营收8.85亿元,同比+5.21％(调整后),归母净利润9979.85万元,同比+3.9％(调整后),扣非归母净利润9728.13万元,同比+3.53％(调整后)。单季度毛利率为42.61％,同比-4.86pct,环比-4.15pct。

   军用通信设备领军企业,新产品持续导入公司是国内最早的军用无线通信设备的研发制造企业之一,拥有完整的科研生产资质,产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载、弹载等系列装备,实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。

   公司通过稳步布局,实现了传统领域装备占有率稳中有升,不断扩大用户数量,同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域,另外经过近年来深厚的技术积累,公司系统承研能力得到大幅提升,在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓,拓展了客户边界和产品边界,未来将逐渐成为公司的业绩增长点。上半年,公司以优异的成绩先后中标了多个数据链、卫星通信和导航以及通信系统级产品。

   深耕铁路无线通信,有望享受5G-R发展红利在民用无线通信领域,公司是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准的主要制定者,自主研发的无线通信设备成功应用于"复兴号"、"和谐号"等高铁列车和新型重载机车。主要包括铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端及系统产品,并根据民用专网通信技术演进和用户需求,持续迭代开发。

   上半年,公司完成"重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用"项目,突破了铁路宽带移动集群业务系统与铁路业务融合难的现状,研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路、包神铁路、陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用,助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展。

   盈利预测与估值我国国防信息化建设持续加大力度,军队信息化建设有望快速发展。公司是国内军用无线通信龙头企业,有望享受行业高景气带来的红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.74亿元/11.18亿元/13.47亿元,对应PE分别为22x/17x/14x,给予"买入"评级。

   风险提示军费开支增长不及预期;铁路建设投资不及预期;股东减持风险