国网信通(600131):3Q23业绩阶段承压,需求侧业务加速布局

3Q23业绩低于我们预期

   公司公布1-3Q23业绩:收入39.39亿元,同比-15.0％;归母净利润3.42亿元,同比-18.3％;3Q23收入11.14亿元,同比-34.0％;归母净利润0.93亿元,同比-50.7％。3Q23营收同比下降较多,我们认为主要受上半年国网数字化招标进度滞后影响,业绩低于我们预期。

   发展趋势

   上半年国网数字化招标进展滞后影响收入确认,四季度有望提速。上半年国网数字化招标进展滞后,第1/2批数字化招标分别于8/10月发布中标公告,未在前三季度形成较多有效收入,致公司营收阶段性承压。从前两批招标情况来看,数字化设备/服务招标金额合计已达31.56/11.17亿元,占2022年全年的83.1％/26.7％,公司合计中标4.23/2.73亿元,我们认为有望在四季度加速确认收入。此外,第3批数字化招标正在进行中,我们认为年内仍有望贡献部分业绩。"营销2.0"方面,截至2023年10月,在上半年6省上线"基线+"版本的基础上,公司实现了国网安徽"基线+"版本上线,以及在国网宁夏、冀北、重庆、江西、河北的正式上线。

   网外虚拟电厂业务持续推进,能源聚合管理平台有望受益需求侧政策。虚拟电厂方面,子公司继远软件推进苏皖合作示范区郎溪"虚拟电厂"项目的智慧调控平台,至2024年可实现100兆瓦分布式光伏、120家可调负荷企业对接和负荷数据、30座分布式储能电站接入,总调节能力达100兆瓦。公司深耕电网数字化业务多年,我们认为有望充分受益于虚拟电厂景气度提升。需求侧响应方面,中电飞华和火炬新源联合研发的能源聚合管理平台正式上线,提供需求侧响应、微电网管理和设备检修资源共享等多种服务。我们认为《电力需求侧管理办法》落地有望为需求侧响应平台建设带来增量,公司能源聚合管理平台应用有望加速拓展。

   3Q23毛利率提升显著,费用增加拖累公司净利率。1)毛利率:公司3Q23实现毛利率25.2％,同比+5.1ppt,为19年重组后最高。2)费用端:3Q23公司销售/管理/研发费用率分别+0.8/3.9/4.0ppt至3.1％/7.6％/7.2％。3)净利率:1-3Q23公司实现归母净利率8.69％,同比-0.3ppt,3Q23归母净利率8.32％,同比-2.8ppt。

   盈利预测与估值

   受国网数字化招标进度影响,我们下调2023/2024年净利润6.3％/5.6％至9.01/10.62亿元,当前股价对应2023/2024年18.5倍/15.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,相应下调目标价6.7％至19.6元,对应2023/2024年26.1/22.2倍年市盈率,较当前股价有41.4％的上行空间。

   风险

   电网数字化招标落地不及预期,单一大客户过于集中。