兰花科创(600123):所得税提高致业绩环比下滑,关注新煤矿产能爬坡-2023年三季报点评

事件:2023年10月27日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入96.04亿元,同比下滑16.08％;实现归母净利润17.99亿元,同比下滑34.79％;实现扣非归母净利润17.76亿元,同比下滑44.55％。

   23Q3所得税环比提高,公司归母净利润环比下降。23Q3,公司实现营业收入31.35亿元,同比下降17.18％,环比下降9.17％;实现归母净利润4.37亿元,同比下降43.43％,环比下降25.82％;实现扣非归母净利润4.39亿元,同比下降53.08％,环比下降21.91％。公司23Q3利润总额为8.46亿元,环比增长2.83％;而所得税达到3.40亿元,环比增长87.81％,从而所得税环比大幅提高导致公司归母净利润环比下滑,据报表测算,公司23Q3所得税率为40.16％。

   23Q3煤炭销量环比增长,价格成本环比同降。23Q3,公司煤炭产量完成355.04万吨,同比增长25.07％,环比略增0.32％;销量实现331.33万吨,同比增长7.79％,环比增长4.50％。23Q3,公司煤炭综合售价为683.04元/吨,同比下降-22.13％,环比下降-1.90％;单位成本为306.48元/吨,同比增长2.70％,环比下降-1.48％;单位毛利率为55.13％,同比下降-10.85pct,环比下降-0.19pct。

   多个建设煤矿于Q3贡献产量增量,Q4产量有望进一步释放。公司同宝煤业产能90万吨/年,已于2023年8月份完成竣工验收,正式转为生产矿井;沁裕矿产能90万吨/年,已于2023年7月进入联合试运转,两矿井或将在Q4期间产量进一步爬坡,为公司贡献增量。此外,公司预计,90万吨/年的百盛矿2023年底进入联合试运转,明年有望进一步放量。

   23Q3尿素价格受需求拉动环比回暖,Q4受停产减排影响产销预计环比下降。23Q3,尿素产量完成26.00万吨,同比增长3.63％,环比下降3.81％,销量实现24.23万吨,同比下降1.18％,环比下降15.46％。23Q3,公司尿素产品单位售价为2178.46元/吨,同比下降-2.09％,环比增长3.68％;单位成本为1699.05元/吨,同比下降-17.84％,环比下降-6.29％;单位毛利率为22.01％,同比上升14.95pct,环比上升8.30pct。据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确2023-2024年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》要求,公司将于Q4落实差异化管控、轮流停产减排要求,公司预计23Q4尿素产量减少约7.8万吨,己内酰胺产量减少约1.35万吨,影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元;24Q1尿素产量预计减少约6.35万吨,影响公司24Q1销售收入减少约1.4亿元。

   投资建议:随着在建矿井逐步投产,公司有望受益于煤炭的持续放量,我们预计,2023-2025年公司的归母净利润分别为22.08/26.07/28.95亿元,对应EPS分别为1.49/1.76/1.95元/股,对应10月27日收盘价的PE分别为6/5/5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌,在建矿井投产不及预期。