健之佳(605266):门店稳步扩张,调整品类积极承接处方外流-三季点评

业绩简评

   2023年10月27日,公司发布23年三季度报告。2023年前三季度,公司实现收入65.00亿元,同比+38.03％;归母净利润2.78亿元,同比+42.03％;扣非归母净利润2.71亿元,同比+37.26％。

   单季度看,公司2023Q3实现收入21.62亿元,同比+26.96％;归母净利润1.20亿元,同比+13.94％;扣非归母净利润1.16亿元,同比+11.69％。

   经营分析

   "自建+收购"双轮驱动,门店扩张步伐稳健。公司"自建+收购"双轮驱动的门店扩张模式持续推进,在现有区域进一步向地级、县级市场深耕。在2022年8月末已完成冀辽667家门店并购的基础上,2023年9月底,公司门店数较上年同期净增728家,增长18.28％,门店数较年初增长16.18％。

   成熟门店占比提高、营收稳步增长。截至三季度末,公司门店中新店、次新店占比由上年同期的28.42％下降至24.05％,前期自建门店逐步培育成熟并持续产生营业、利润贡献;存量成熟门店营收稳健增长;冀辽及西南地区并购项目稳健融合。

   科学规划品类调整,积极承接处方外流。2023年1-9月,公司通过品类规划调整,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,处方药和非处方药销售收入增长47.91％、结构占比提升4.65％(含河北唐人医药有限责任公司纳入合并报表影响);公司积极应对保健品等品类医保政策调整导致的暂时下滑,坚定服务消费者对健康品类的需求,中药材、保健食品、个人护理品、医疗器械销售收入增长18.87％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润4.26、5.28、6.15亿元,同比增长17％、24％、17％。公司2023-2025年EPS分别为3.31、4.09、4.77元,对应PE分别为15、12、11倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。