申菱环境(301018):业绩环比提速明显,后续增长可期

事件:公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入18.62亿元,同比增长19.61％;实现归母净利润1.49亿元,同比增长9.03％。其中,2023Q3单季营业收入为7.12亿元,同比增长49.77％;归母净利润为0.62亿元,同比增长84.09％。

   费用管控能力较强,净利率同比提升。1)毛利率:23Q3公司毛利率同比-3.93pct至26.85％。2)费率端:23Q3销售/管理/研发/财务费率为6.76％/5.59％/5.03％/0.68％,同比变动-2pct/-3.28pct/0.3pct/-0.41pct,费用管理能力较强。3)净利率:23Q3净利率同比+1.37pct至9.10％。

   公司现金流情况有所改善。23Q3公司经营性现金流净额-0.09亿元,同比+12.16％,其中,销售商品收到的现金为6.18亿元,同比+19.67％,现金流情况有所改善。

   传统板块稳健,新赛道贡献新增量。申菱环境传统主业稳固,并积极把握产业趋势,生产技术+客户资源+海外销售经验优势提供核心竞争力。各类温控设备技术同源,公司的相关技术实力和生产经验充足,IPO及定增为产能扩充做好准备,在手订单及客户拓展情况良好,叠加公司的生产技术、客户资源优势以及海外销售经验等,预计有望持续在热泵和新能源领域拓展顺利。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.08/2.7/3.44亿元,同比增长25.3％/29.7％/27.2％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。