奥普家居(603551):Q3表现稳健,电器+家居双基因发展持续推进-2023年三季报业绩点评

Q3表现稳健依旧。公司2023年前三季度共计实现营业收入13.71亿元,同比增长7.60％,实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长32.98％,实现扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长40.41％;其中,Q3单季度实现营业收入5.09亿元,同比增长12.14％,实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比增长20.20％,实现扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长23.95％,整体表现基本符合我们预期。

   电器基因持续强化,家居业务加速融合。公司深耕浴霸品类30载,目前集浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体,长期以来致力于围绕浴室、厨房及阳台三个顶部空间进行产品布局,通过丰富产品品类和拓展业务边界,形成了家电和家居两大核心业务板块。分业务板块看,电器板块方面,公司持续加大研发投入,今年推出了厨房空调新品,致力于解决狭小厨房空间内夏季烹饪环境痛点,此外在优势浴霸业务中持续推出新品及爆款,强化品牌在消费者心中形象;同时以除菌、除湿及照明等浴霸功能模块为延申,推出包括晾衣机、照明等在内的多种电器产品,不断丰富公司电器产品品类。家居板块方面,公司通过开展集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务并进行设计优化和方案融合,构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案。

   盈利能力稳健依旧。2023年前三季度,公司实现销售毛利率46.08％,同比+4.44pcts,我们预计主要系:1)公司业务及产品整体结构持续优化;2)内部降本增效效果显著;及3)原材料价格同比回落等因素共同影响。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率同比微增0.38pct至17.40％,管理/财务费用率同比分别下降0.15/0.21pct至6.23％/-1.58％;此外,公司持续研发投入,前三季度研发费用率同比提升0.43pct至5.32％,最终录得公司前三季度销售净利率15.93％,同比+2.78pcts,创2020年疫情后同期新高。

   维持"增持"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,预计2023-2025年分别可实现归母净利润3.10亿元/3.58亿元/3.99亿元,同比分别增长29.3％/15.4％/11.4％,对应当前市盈率分别为14倍/12倍/11倍,公司浴霸品类优势依旧,考虑到随着产品结构持续优化升级,原材料成本压力缓解,公司盈利能力稳步向好,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;地产政策波动风险;行业竞争加剧风险。